Tesis de Inversion en Annaly Capital Management

Annaly Capital Management (NLY) se clasifica como un REIT Hipotecario (o mREIT).

• Tipo Principal de REIT: REIT Hipotecario (Mortgage REIT o mREIT)
• Subcategoría/Especialización: Annaly Capital Management se especializa principalmente en la adquisición y gestión de activos relacionados con hipotecas residenciales. Su cartera está compuesta predominantemente por valores respaldados por hipotecas garantizados por agencias gubernamentales (Agency MBS), como Fannie Mae, Freddie Mac o Ginnie Mae. Esto significa que invierten en el lado del financiamiento del mercado inmobiliario, obteniendo ingresos de la diferencia entre el interés que ganan sobre sus activos hipotecarios y el costo de su financiación (su margen de interés neto), así como de las distribuciones de dividendos de los MBS que poseen.

Annaly Capital Management no es un REIT de Triple Net Lease. Los REITs de Triple Net Lease son un tipo de REIT de capital (Equity REIT) que poseen y alquilan propiedades bajo acuerdos de arrendamiento donde el inquilino es responsable de los impuestos sobre la propiedad, el seguro del edificio y los costos de mantenimiento.

Basándonos en los datos financieros proporcionados, las siguientes personas dirigen Annaly Capital Management:

Host Hotels & Resorts (Host) es un fideicomiso de inversión inmobiliaria (REIT) líder que se especializa en la propiedad de hoteles de lujo y de gama alta. A diferencia de las empresas hoteleras tradicionales, Host no opera sus propiedades directamente, sino que las arrienda a marcas hoteleras reconocidas como Marriott, Hilton y Hyatt, que son las encargadas de la gestión y operación diaria.

A continuación, se detallan sus principales competidores directos e indirectos:

Competidores Directos:

Los principales competidores directos de Host son otros REIT hoteleros que invierten en portfolios de propiedades hoteleras de lujo y de gama alta. La competencia se centra en la adquisición de activos de calidad, la gestión del capital y el rendimiento para los inversores.

• Park Hotels & Resorts (PK):
  • Productos: Al igual que Host, poseen una cartera significativa de hoteles de lujo y de gama alta, muchos de ellos bajo marcas como Hilton y Waldorf Astoria.
  • Precios: Su "precio" se refleja en el valor de sus activos y su cotización bursátil, así como en los dividendos que pagan, compitiendo directamente con Host por la inversión de capital en el sector hotelero.
  • Estrategias: Se enfocan en la optimización de sus activos, desinversiones estratégicas de propiedades de menor rendimiento y adquisiciones que complementen su cartera, buscando maximizar el valor para el accionista a través de la gestión de activos.
• Sunstone Hotel Investors (SHO):
  • Productos: Poseen hoteles de servicio completo, principalmente en el segmento de lujo y de gama alta en mercados clave de EE. UU.
  • Precios: Compiten por la asignación de capital de inversores y por la valoración de sus activos.
  • Estrategias: Su estrategia incluye la inversión disciplinada en propiedades de alta calidad, la gestión proactiva de su cartera y la desinversión de activos no estratégicos para mejorar el rendimiento del capital.
• Ryman Hospitality Properties (RHP):
  • Productos: Aunque también son un REIT hotelero, se especializan en grandes propiedades de convenciones y reuniones (como la marca Gaylord Hotels), lo que les da un nicho algo diferente pero aún competitivo en el sector de la hostelería de gama alta.
  • Precios: Su valoración en el mercado de valores y los rendimientos para los inversores compiten con los de Host.
  • Estrategias: Se centran en el segmento de grupos y convenciones, buscando optimizar la ocupación y tarifas en estas grandes propiedades. También tienen un componente de entretenimiento (Opryland, Grand Ole Opry), diversificando sus fuentes de ingresos.

Competidores Indirectos:

Estos competidores no son REIT hoteleros puros, pero influyen en el mercado y las operaciones de Host.

• Grandes Operadores y Marcas Hoteleras (Marriott International, Hilton Worldwide, Hyatt Hotels Corporation, IHG Hotels & Resorts):
  • Productos: Ofrecen una gama completa de servicios hoteleros y gestionan marcas globales. Aunque Host es su cliente (les pagan por operar sus propiedades), también pueden poseer algunas propiedades directamente y compiten por la cuota de mercado de viajeros y la fidelidad del cliente final.
  • Precios: Sus "precios" son las tarifas de las habitaciones y la valoración de sus acciones como empresas operadoras.
  • Estrategias: Se centran en el crecimiento de la marca, la expansión mediante franquicias y gestión, programas de fidelidad y tecnología para mejorar la experiencia del huésped. Compiten con Host en la influencia sobre el huésped final y, ocasionalmente, en la adquisición de propiedades.
• Plataformas de Alquiler Vacacional (Airbnb, Vrbo):
  • Productos: Ofrecen alojamientos alternativos (casas, apartamentos) para estancias cortas y largas.
  • Precios: Sus "precios" son las tarifas de alquiler de las propiedades listadas.
  • Estrategias: Se basan en un modelo de economía compartida y tecnología para conectar a propietarios con viajeros, ofreciendo opciones que a menudo son más económicas o brindan una experiencia diferente a la de un hotel tradicional. Compiten por la "noche de alojamiento" del consumidor, especialmente en segmentos no corporativos o de larga estancia.
• Otros REITs Inmobiliarios (oficinas, centros comerciales, industriales, residenciales):
  • Productos: Invierten en diferentes tipos de activos inmobiliarios.
  • Precios: Compiten por el capital de los inversores.
  • Estrategias: Ofrecen perfiles de riesgo y retorno diferentes. Un inversor podría elegir invertir en un REIT industrial en lugar de un REIT hotelero si percibe mejores oportunidades o menor volatilidad en ese sector.

Annaly Capital Management (NLY) es un REIT hipotecario (mREIT), no un REIT de propiedades tradicionales. A diferencia de los REITs de propiedades tradicionales que poseen y operan bienes inmuebles físicos como oficinas, centros comerciales, hoteles o centros de datos, los REITs hipotecarios invierten principalmente en valores respaldados por hipotecas (MBS) y otros activos relacionados con hipotecas y bienes raíces, financiando sus inversiones a través de deuda a corto plazo.

Por lo tanto, Annaly Capital Management no posee un porfolio de propiedades físicas (como edificios, terrenos o infraestructuras) que puedan ser listadas con ubicaciones geográficas, superficies o capacidades. Su porfolio está compuesto por instrumentos financieros como:

• Valores respaldados por hipotecas residenciales (RMBS), principalmente aquellos garantizados por agencias gubernamentales de EE. UU. (Fannie Mae, Freddie Mac, Ginnie Mae).
• Valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS).
• Préstamos hipotecarios residenciales y comerciales.
• Otros instrumentos financieros relacionados con el mercado inmobiliario.

Dada la naturaleza de sus inversiones, la tabla solicitada para propiedades físicas no es aplicable a Annaly Capital Management.

Annaly Capital Management (NLY) es un REIT hipotecario (mREIT), no un REIT de propiedades físicas (equity REIT). Esto significa que su portfolio de inversión no se compone de propiedades inmobiliarias tangibles como edificios de apartamentos, torres de oficinas, centros comerciales, naves logísticas, centros de datos, torres de comunicaciones o espacios publicitarios.

En su lugar, Annaly Capital Management invierte principalmente en valores respaldados por hipotecas (MBS), préstamos hipotecarios y otros activos relacionados con hipotecas. Por lo tanto, el concepto de "porcentaje de ocupación" de propiedades individuales, medido por superficie ocupada, unidades arrendadas, capacidad de potencia utilizada o número de inquilinos, no es aplicable a su modelo de negocio ni a los activos que posee.

Los mREITs como Annaly Capital Management no "ocupan" activos en el sentido tradicional que se aplica a los REITs de propiedades físicas. Su rendimiento y la "utilización" de su capital se miden a través de métricas financieras como:

• Margen de interés neto: La diferencia entre los ingresos por intereses generados por sus activos y los gastos por intereses de su deuda.
• Rendimiento de los activos (Asset Yield): La tasa de rendimiento que obtienen de sus inversiones.
• Apalamcamiento (Leverage Ratio): La cantidad de deuda utilizada en relación con su capital.
• Composición del portfolio: El tipo y la duración de los MBS o préstamos hipotecarios que poseen (por ejemplo, MBS respaldados por agencias, MBS no respaldados por agencias, deuda corporativa).

Dado que Annaly Capital Management no posee propiedades con superficies, unidades o capacidades que puedan ser "ocupadas" por inquilinos, no es posible proporcionar una tabla con el porcentaje de ocupación por propiedad, ya que esta información no existe para este tipo de REIT.

La pregunta sobre la "tendencia de ocupación" de Annaly Capital Management (NLY) no es aplicable a esta entidad.

Annaly Capital Management es un REIT hipotecario (Mortgage Real Estate Investment Trust), no un REIT tradicional que posee y gestiona propiedades físicas como hoteles, oficinas o viviendas, donde el concepto de "ocupación" sería relevante.

En su lugar, Annaly Capital Management invierte principalmente en activos respaldados por hipotecas (MBS) y otros instrumentos relacionados con el sector hipotecario. Por lo tanto, su rendimiento y estabilidad se miden por métricas financieras como:

• El margen de interés neto
• El dividendo por acción
• El valor contable por acción
• La sensibilidad a las tasas de interés

No existe una "tendencia de ocupación" para Annaly Capital Management.

Annaly Capital Management (NLY) es un REIT hipotecario (mREIT), no un REIT de propiedades inmobiliarias ni un REIT de hoteles.

Los REITs hipotecarios invierten principalmente en valores respaldados por hipotecas (MBS) y deuda inmobiliaria, en lugar de poseer y operar directamente propiedades físicas. Por lo tanto, el modelo de negocio de Annaly Capital Management no implica tener inquilinos en propiedades inmobiliarias o gestionar hoteles con operadores y marcas específicas.

Debido a la naturaleza de su actividad como REIT hipotecario, la información solicitada sobre:

• Lista de los 10 principales inquilinos o sus porcentajes de ingresos por rentas anualizados (ABR).
• Comentarios sobre la diversificación de la cartera de inquilinos, la solidez crediticia o los riesgos de concentración.
• Lista de los 10 principales operadores/marcas hoteleras o sus ingresos por habitación disponible (RevPAR) ponderados del portfolio.
• Comentarios sobre la diversificación del portfolio hotelero, la solidez de las marcas o los riesgos de concentración.

...no es aplicable a Annaly Capital Management y, por lo tanto, no se dispone de ella en el contexto de su negocio.

Basándome en los datos financieros proporcionados para Annaly Capital Management (NLY-PG), el comportamiento de sus dividendos ha mostrado una evolución que incluye fases de estabilidad y volatilidad.

• Desde principios de 2018 hasta principios de 2023, los datos reflejan un largo periodo de estabilidad, donde el dividendo por acción se mantuvo constante de forma sostenida.
• Posteriormente, a mediados de 2023, se observa un incremento significativo en el monto del dividendo.
• Sin embargo, tras este aumento, los datos más recientes, abarcando desde finales de 2023 hasta las proyecciones de mediados de 2025, muestran una tendencia de volatilidad. Los dividendos han experimentado fluctuaciones, con variaciones y descensos notables desde sus picos más recientes.

En resumen, aunque hubo un periodo prolongado de estabilidad y un aumento puntual, la tendencia más reciente, desde finales de 2023 en adelante según los datos financieros, indica que los dividendos de Annaly Capital Management han sido volátiles, mostrando variaciones considerables en lugar de un crecimiento constante o una nueva estabilidad duradera.

A continuación, se presenta un análisis de la rentabilidad por dividendo (dividend yield) de Annaly Capital Management (NLY-PG) basándose en los datos financieros proporcionados.

Tendencia de la rentabilidad por dividendo:

• La rentabilidad por dividendo de Annaly Capital Management ha exhibido una tendencia volátil a lo largo del período analizado.
• Entre 2018 y 2021, la rentabilidad por dividendo mostró una ligera y gradual disminución, pasando de aproximadamente 12.97% a 12.18%.
• En 2022, se observó un incremento significativo, alcanzando un pico de alrededor del 17.52%.
• Posteriormente, en 2023 y las proyecciones para 2024, se registra una moderada disminución, estabilizándose en torno al 15.84% y 15.64% respectivamente.
• Los datos del TTM (Trailing Twelve Months) indican una rentabilidad por dividendo de aproximadamente 13.74%, lo que representa una disminución adicional en el período más reciente, acercándose a los niveles previos al pico de 2022.

Análisis Causal de los Cambios en la Rentabilidad por Dividendo:

• Período 2019-2021 (Disminución de la rentabilidad):

  • Durante este lapso, la rentabilidad por dividendo experimentó una leve tendencia decreciente. Al analizar los datos financieros, se observa que el beneficio neto por acción (netIncomePerShare) fue negativo en 2019 y 2020. Aunque el capitalización de mercado (marketCap), que es un proxy del precio de la acción, fluctuó, la combinación de una rentabilidad por dividendo a la baja y un beneficio neto por acción negativo sugiere fuertemente que los movimientos fueron impulsados principalmente por cambios en el dividendo. Es probable que la empresa haya realizado recortes de dividendos o que el mercado anticipara dichos recortes para hacer frente a la inestabilidad financiera (evidenciada por los resultados negativos), lo que mantuvo la rentabilidad bajo presión a pesar de las variaciones en el precio de la acción.

• Año 2022 (Aumento significativo de la rentabilidad):

  • En 2022, la rentabilidad por dividendo alcanzó su punto más alto en el período analizado. Esto coincidió con una fuerte caída en el precio de la acción, reflejada en la disminución significativa de la capitalización de mercado. Aunque el beneficio neto por acción fue positivo en 2022, la drástica reducción del valor de la acción sugiere que el aumento de la rentabilidad fue impulsado principalmente por el factor precio. Esto podría indicar una situación de 'yield trap' o "trampa de dividendos" en ese momento, donde un rendimiento aparentemente alto es resultado de la depreciación del precio de la acción debido a preocupaciones subyacentes del mercado (como el aumento de las tasas de interés o riesgos inherentes a los REITs hipotecarios), más que por un incremento robusto y sostenible del dividendo.

• Período 2023 - TTM (Disminución posterior de la rentabilidad):

  • Tras el pico de 2022, la rentabilidad por dividendo comenzó a descender. Esta disminución parece estar impulsada principalmente por una recuperación en el precio de la acción (aumento de la capitalización de mercado en 2023 y TTM en comparación con 2022). A pesar de que el beneficio neto por acción fue negativo nuevamente en 2023, y el 'payoutRatio' TTM es muy elevado (indicando que los dividendos actuales no están cubiertos por las ganancias), el incremento en el precio de la acción de forma general ha contribuido a reducir la rentabilidad por dividendo. Esto es un ejemplo de cómo una combinación de cambios en el precio de la acción y, posiblemente, ajustes en el dividendo (aunque no se observan aumentos importantes que justifiquen una menor rentabilidad con un precio estable) influyen en la métrica final. La alta ratio de pago de dividendos en los datos TTM sugiere que la sostenibilidad del dividendo actual es un desafío, por lo que la rentabilidad sigue siendo sensible a los movimientos del precio.

A continuación, se presenta un análisis del payout ratio basado en el FFO de Annaly Capital Management, utilizando los datos financieros proporcionados.

Evolución del Payout Ratio:

A lo largo del período analizado, la evolución del payout ratio de Annaly Capital Management ha mostrado una marcada volatilidad, sin una tendencia clara y sostenida de crecimiento o decrecimiento. Si bien hubo un pico notable en 2019, seguido de una disminución en 2021, los valores se han mantenido consistentemente muy elevados, fluctuando en un rango alto que, en todos los años disponibles, se sitúa muy por encima del 100%. Los datos recientes muestran una ligera disminución respecto a los años previos, pero sin alterar la tendencia general de un ratio extremadamente alto.

Indicación sobre la Política de Dividendos y Cobertura con Flujo de Caja Operativo:

Esta tendencia de un payout ratio persistentemente por encima del 100% indica claramente que Annaly Capital Management ha estado pagando más dividendos de lo que genera en términos de Funds From Operations (FFO). Esto sugiere una política de dividendos que no es sostenible a largo plazo si no se complementa con otras fuentes de financiación externas. Implica que la capacidad de la empresa para cubrir sus dividendos únicamente con el flujo de caja operativo (FFO) es insuficiente.

Seguridad del Dividendo Actual:

Considerando que un payout ratio para un REIT se considera saludable cuando está consistentemente por debajo del 85-90% y una señal de alerta por encima del 95-100%, los valores observados para Annaly Capital Management (todos muy por encima del 168%) son una clara y significativa señal de alarma. Indican que la seguridad del dividendo es muy baja. Un payout ratio tan elevado sugiere que el dividendo actual no puede ser sostenido únicamente con el FFO generado por la empresa, lo que aumenta el riesgo de recortes de dividendos en el futuro o de una dependencia excesiva de financiación externa.

Retención de Capital para Reinversión:

Un payout ratio que excede el 100% significa, por definición, que el REIT no está reteniendo capital alguno de su FFO para reinvertir en el crecimiento de su cartera (adquisiciones, desarrollos o cualquier otra inversión interna). De hecho, al pagar más de lo que genera, Annaly Capital Management debe estar dependiendo fuertemente de la deuda o la emisión de nuevas acciones para financiar tanto sus dividendos como cualquier posible inversión o para cubrir deficiencias operativas. Esta situación limita severamente la capacidad de la empresa para crecer orgánicamente sin incurrir en una mayor dilución para los accionistas o en un aumento significativo del apalancamiento, lo cual podría generar preocupaciones sobre la salud financiera a largo plazo.

A continuación, se presenta una evaluación del perfil de riesgo de la deuda de Annaly Capital Management, utilizando los datos financieros proporcionados para los últimos 12 meses.

• Deuda Total / Activos Totales: [0,23]

  • Interpretación individual: Este ratio indica que el 23% de los activos totales de la empresa están financiados por deuda. Un valor de 0,23 sugiere una dependencia relativamente baja de la deuda para financiar los activos.

  • Comparación con promedios típicos para un REIT del mismo sector: Annaly Capital Management es un REIT hipotecario (mREIT). El modelo de negocio de los mREITs se basa en un alto apalancamiento, pidiendo prestado a tasas bajas para invertir en activos hipotecarios que rinden tasas más altas. Consecuentemente, los mREITs suelen operar con ratios de apalancamiento mucho más altos. Un ratio de Deuda Total / Activos Totales de 0,23 (23%) es excepcionalmente bajo para un mREIT, donde los ratios suelen estar en el rango del 80% al 90% o incluso más, ya que su modelo implica financiar la gran mayoría de sus activos con deuda. Este dato financiero proporcionado parece atípico en comparación con la estructura de capital habitual de un mREIT como Annaly.

• Ratio de Cobertura de Intereses (Interest Coverage Ratio): [0,82]

  • Interpretación individual: Un ratio de 0,82 significa que las ganancias de la empresa (generalmente EBIT o EBITDA) no son suficientes para cubrir sus gastos por intereses. Por cada dólar de interés a pagar, la empresa solo genera 0,82 dólares en ganancias para cubrirlo. Esto es una señal de alarma significativa.

  • Comparación con promedios típicos para un REIT del mismo sector: Un ratio de cobertura de intereses inferior a 1,0 es generalmente considerado muy pobre y preocupante para cualquier tipo de empresa, incluyendo un REIT. Indica que la empresa está operando con pérdidas o con una capacidad muy limitada para afrontar sus obligaciones de deuda. Para REITs saludables, especialmente aquellos con exposición a tasas de interés como los mREITs, un ratio confortable debería ser significativamente superior a 1,0, idealmente 2,0x o más, para tener un colchón adecuado frente a la volatilidad de las tasas de interés.

• Deuda Neta / FFO ajustado anualizado: [29,93]

  • Interpretación individual: Este ratio indica que la deuda neta de la empresa es casi 30 veces su FFO (Funds From Operations) ajustado anualizado. Un valor tan elevado sugiere que se necesitarían casi 30 años de las ganancias operativas actuales (FFO ajustado) para liquidar la deuda neta, lo cual es insostenible.

  • Comparación con promedios típicos para un REIT del mismo sector: Si bien el FFO no es la métrica de rentabilidad principal más común para los mREITs (que a menudo se centran en el Ingreso Neto de Intereses o Core Earnings), si se utiliza como indicador de capacidad de pago, un ratio de Deuda Neta / FFO de casi 30x es extremadamente alto y muy preocupante. Para los REITs de capital (equity REITs), un ratio saludable suele estar en el rango de 5x a 8x. Un valor de 29,93x para un mREIT, independientemente de la métrica de ganancias exacta, apunta a un nivel de apalancamiento insostenible en relación con su generación de ganancias.

Conclusión sobre la estructura de deuda de Annaly Capital Management:

Basándose en el Ratio de Cobertura de Intereses (0,82) y el ratio de Deuda Neta / FFO ajustado anualizado (29,93), la estructura de deuda de Annaly Capital Management, según los datos financieros proporcionados, parece ser **agresiva** y altamente **riesgosa**. Aunque el ratio de Deuda Total / Activos Totales (0,23) es sorprendentemente bajo y atípico para un mREIT, los otros dos ratios son indicadores claros de una posición financiera comprometida. La incapacidad de cubrir los gastos por intereses con las ganancias y un nivel de deuda excesivamente alto en relación con el FFO ajustado anualizado son señales de alarma.

Principal riesgo financiero:

El principal riesgo financiero para Annaly Capital Management, según los datos financieros proporcionados, es la **incapacidad para cubrir sus obligaciones de intereses** y, en consecuencia, el riesgo de insolvencia o default. El ratio de cobertura de intereses inferior a 1,0 es el indicador más crítico, ya que sugiere que la empresa no está generando suficientes ganancias para satisfacer sus pagos de deuda, lo que podría llevar a problemas de liquidez, refinanciación difícil y una potencial crisis financiera.

A continuación, se presenta un análisis de la Cobertura de Intereses para el REIT Annaly Capital Management, dado que su ratio es de 0,82.

1. Explicación del resultado (0,82)

• El ratio de Cobertura de Intereses (Interest Coverage Ratio) mide la capacidad de una empresa para pagar sus obligaciones de intereses con sus ganancias operativas. Se calcula dividiendo las Ganancias Antes de Intereses e Impuestos (EBIT) entre los Gastos por Intereses.
• Un ratio de 0,82 significa que Annaly Capital Management genera solo 0,82 dólares de ganancias operativas por cada dólar de gastos por intereses que debe pagar.
• En términos sencillos, esto indica que la empresa no está generando suficientes ingresos de sus operaciones principales para cubrir completamente sus pagos de intereses sobre la deuda. Un ratio inferior a 1,0 es una señal de preocupación, ya que implica que la empresa no puede cubrir sus gastos de intereses con sus ganancias operativas.

2. Comparación del ratio con el sector o competidores

• Como modelo de IA, no tengo acceso en tiempo real a los datos financieros más recientes o promedios sectoriales para REITs específicos, ni a los ratios de cobertura de intereses de los competidores directos de Annaly Capital Management.
• Por lo tanto, no puedo realizar una comparación directa con el promedio de su sector o con otros competidores en este momento. Para una evaluación completa, sería crucial comparar este ratio con el de empresas similares o el promedio de la industria REIT, ya que este sector a menudo opera con altos niveles de deuda.

3. Conclusión sobre la capacidad de pago de intereses

• Basado únicamente en un ratio de Cobertura de Intereses de 0,82, la capacidad de Annaly Capital Management para pagar sus intereses es débil.
• Un ratio por debajo de 1,0 sugiere que la empresa está experimentando dificultades para generar suficientes ganancias operativas para cumplir con sus obligaciones de intereses. Esto podría indicar un riesgo de liquidez o incluso una posible preocupación sobre la solvencia a largo plazo si la situación no mejora. Los inversores deberían considerar esto como una señal de advertencia y analizar más a fondo la estructura de su deuda, sus flujos de efectivo y sus perspectivas de ingresos.

Como sistema de inteligencia artificial, no tengo acceso en tiempo real a bases de datos financieras o a los últimos informes presentados (como los 10-K o 10-Q de la SEC) de Annaly Capital Management (NLY) para obtener el cronograma exacto y actualizado de vencimientos de deuda.

Los vencimientos de deuda de un REIT como Annaly Capital Management son dinámicos y pueden incluir una combinación de pagarés no garantizados a largo plazo y acuerdos de recompra (repos) a corto plazo. La información detallada sobre estos vencimientos cambia con frecuencia y se publica en sus informes financieros periódicos.

Por lo tanto, no puedo proporcionarle una tabla de vencimientos de deuda específica y actualizada, ni realizar el análisis solicitado basado en datos que no tengo acceso directo y verificable en tiempo real.

Para obtener la información más precisa y reciente sobre los vencimientos de deuda de Annaly Capital Management, le recomiendo encarecidamente consultar directamente sus informes anuales (Formulario 10-K) y trimestrales (Formulario 10-Q) presentados ante la SEC (U.S. Securities and Exchange Commission) en la sección de "Notas a los Estados Financieros Consolidados" o "Gestión y Análisis de la Condición Financiera y Resultados de Operaciones". Estos documentos están disponibles en el sitio web de la SEC o en la sección de relaciones con inversores de la propia empresa.

A continuación, se proporcionan las calificaciones crediticias (credit ratings) para Annaly Capital Management (NLY) de las principales agencias de calificación, junto con sus perspectivas y una breve explicación del significado de la calificación principal.

Explicación de la calificación principal:

Las calificaciones de BBB (S&P y Fitch) y Baa2 (Moody's) son consideradas calificaciones de "grado de inversión" (Investment Grade). Esto significa que, según la evaluación de las agencias, la capacidad de Annaly Capital Management para cumplir con sus obligaciones financieras se considera adecuada, aunque puede ser algo más susceptible a las condiciones económicas adversas en comparación con los emisores con calificaciones más altas (por ejemplo, A o AA).

• Una calificación de grado de inversión indica un riesgo de crédito moderadamente bajo.
• Estas calificaciones sugieren que la empresa tiene una capacidad sólida para pagar sus deudas a tiempo.
• Para los inversores, las calificaciones de grado de inversión son generalmente preferidas, ya que implican un menor riesgo de impago en comparación con las calificaciones de "alto rendimiento" (High-Yield) o "especulativas" (Speculative Grade), lo que a menudo se traduce en costos de endeudamiento más bajos para la empresa.

La perspectiva "Estable" para todas las agencias indica que, en el momento de la última revisión, la probabilidad de un cambio en la calificación a corto o mediano plazo se considera baja. Esto sugiere que las agencias no anticipan cambios significativos en el perfil crediticio de Annaly Capital Management en el futuro previsible que justifiquen una mejora o una rebaja de la calificación.

El nivel de apalancamiento de Annaly Capital Management, medido por su ratio Deuda Total / Flujo de Caja Operativo, es de 6,39x.

Dado que un ratio superior a 10x se considera un riesgo significativo, el nivel de apalancamiento actual de Annaly Capital Management se encuentra por debajo de este umbral de alto riesgo. Esto sugiere un perfil de apalancamiento manejable en comparación con la referencia proporcionada, aunque siempre es crucial considerar el contexto sectorial y otros factores financieros.

A continuación se resume la estrategia de rotación de cartera de Annaly Capital Management, basándose en los datos financieros proporcionados:

• Tendencia principal (Adquisición vs. Desinversión):

La tendencia principal en la estrategia de rotación de cartera de Annaly Capital Management, al examinar los datos financieros de los últimos años, muestra un patrón general de adquisición neta de activos, particularmente en valores de deuda disponibles para la venta (Available-For-Sale Debt Securities) y préstamos hipotecarios participativos, especialmente en los periodos más recientes.

Sin embargo, es importante destacar que la empresa realiza una gestión activa de su cartera, con volúmenes significativos tanto de compras como de ventas y vencimientos, lo que indica una reconfiguración continua en respuesta a las condiciones del mercado y los objetivos estratégicos.

• Cifras clave para respaldar la tendencia:
• Pagos para adquirir valores de deuda disponibles para la venta (Available-For-Sale Securities Debt) vs. Ingresos por venta de estos valores:

Periodo	Pagos para Adquirir (Adquisición)	Ingresos por Venta (Desinversión)	Ingresos por Vencimientos/Amortizaciones
2024	$32,213,640,000	$21,106,379,000	$6,834,322,000
2023	$41,036,338,000	$31,259,983,000	$6,153,217,000
2022	$45,474,466,000	$25,055,929,000	$9,541,036,000
2021	$22,344,751,000	$11,670,321,000	$18,742,951,000
2020	$32,676,856,000	$52,639,778,000	$19,571,476,000

Los datos muestran que en los periodos 2022, 2023 y 2024, los pagos para adquirir valores de deuda AFS superan consistentemente los ingresos por su venta, indicando una fase de expansión o crecimiento de la cartera. Por el contrario, en 2020 se observó una desinversión neta significativa de valores de deuda AFS, mientras que en 2021, aunque los pagos para adquirir fueron mayores que las ventas, los vencimientos fueron un componente muy importante de los flujos.

• Efectivo neto proporcionado/usado en actividades de inversión (`netcashprovidedbyusedininvestingactivities`):
• 2024: -$14,984,830,000 (Salida neta, indicando adquisición).
• 2023: -$8,415,890,000 (Salida neta, indicando adquisición).
• 2022: -$14,527,070,000 (Salida neta, indicando adquisición).
• 2021: $4,899,279,000 (Entrada neta, indicando desinversión/vencimientos netos).
• 2020: $40,351,774,000 (Entrada neta muy significativa, indicando una fuerte desinversión).

Estos flujos de efectivo confirman la tendencia general de adquisición neta en los años más recientes, con un periodo de desinversión más fuerte en 2020.

• Evidencia de venta estratégica para reacondicionamiento externo y posterior readquisición:

No existe evidencia clara y directa en los datos financieros proporcionados que sugiera que la estrategia de rotación de cartera de Annaly Capital Management incluye la venta estratégica para fines de reacondicionamiento externo y posterior readquisición de los mismos activos o activos directamente comparables con ese propósito específico.

Justificación breve:

• Los datos muestran un alto volumen de transacciones (compras y ventas de deuda AFS), lo cual es coherente con una gestión activa de cartera y reequilibrio.
• Sin embargo, el `gainlossoninvestmentsdebtandderivatives` ha sido consistentemente una pérdida significativa en la mayoría de los periodos recientes (por ejemplo, -$783,191,000 en 2024, -$3,310,579,000 en 2023 y -$2,368,879,000 en 2020). Si el objetivo principal de la venta fuera el "reacondicionamiento externo" para presentar una imagen financiera mejorada, se esperaría ver ventas que realicen ganancias o, al menos, un patrón de transacciones que no implique pérdidas consistentes, a menos que el "reacondicionamiento" se refiera a la realización de pérdidas fiscales.
• Además, aunque los datos detallan las transacciones de compra y venta por tipo de activo (ej. valores de deuda AFS), no especifican la identidad o características exactas de los activos individuales, lo cual sería necesario para identificar un patrón de venta-recompra estratégica del mismo activo. Las fluctuaciones en el `netchangeinunrealizedgainlossonavailableforsalesecuritiesandinterestrateswapsnetofreclassificationadjustment` (por ejemplo, una ganancia no realizada de $2,373,496,000 en 2023 pero una pérdida realizada de -$3,310,579,000 en el mismo año) indican que la empresa está realizando transacciones en un entorno de mercado volátil, lo que es más consistente con la gestión de riesgo y la optimización de rendimientos que con un esquema de reacondicionamiento externo explícito y posterior readquisición.

El análisis de la retención de beneficios para un REIT como Annaly Capital Management, con un payout (ratio de distribución) basado en FFO del 185,07%, revela una situación particular en su política de distribución.

• Definición del Payout basado en FFO: Para los REITs (Real Estate Investment Trusts), el FFO (Funds From Operations o Fondos de Operaciones) es la medida de rentabilidad más relevante, ya que ajusta el beneficio neto para reflejar mejor la capacidad de generación de efectivo al excluir partidas no monetarias como la depreciación y amortización. Un payout del 185,07% significa que Annaly Capital Management está distribuyendo en dividendos el 185,07% de sus FFO.
• Implicación para la Retención de Beneficios: Un ratio de payout superior al 100% implica que la empresa no solo no está reteniendo beneficios, sino que está pagando más dividendos de lo que genera con sus operaciones principales (según la métrica FFO). En esencia, hay una retención de beneficios negativa. Esto significa que la empresa no está reinvirtiendo ganancias operativas para el crecimiento futuro o para fortalecer su balance.
• Cómo se Financia esta Distribución: Cuando un REIT paga más en dividendos de lo que genera en FFO, debe recurrir a otras fuentes para financiar esa distribución. Esto puede incluir:
  • Emisión de nueva deuda: Aumentar su endeudamiento.
  • Emisión de nuevas acciones (dilución): Recaudar capital vendiendo más acciones, lo cual diluye la participación de los accionistas existentes.
  • Venta de activos: Desinvertir en propiedades o inversiones.
  • Uso de reservas de efectivo: Reducir el saldo de efectivo disponible.
• Evidencia en los Datos Financieros: Aunque los datos financieros proporcionados no incluyen directamente el cálculo del FFO, podemos observar las actividades de financiación para entender cómo se cubren estos pagos:

  Concepto (2024)	Valor (USD)	Comentario
  Dividendos Pagados	-1.493.680.000	Salida de efectivo significativa por dividendos.
  Efectivo Neto de Actividades de Operación	3.310.659.000	Generación de efectivo por operaciones. (Nota: FFO es un ajuste al beneficio neto, no directamente el flujo de efectivo operativo, pero el payout del 185.07% sobre FFO indica que el FFO es considerablemente menor que los dividendos pagados).
  Actividades de Financiación (Neto)	11.750.050.000	Entrada neta muy significativa de efectivo por financiación.
  Emisión de Acciones Comunes	1.558.316.000	Entrada de efectivo por emisión de nuevas acciones.
  Pago de Deuda (neto)	7.969.895.000	Esta partida positiva indica una entrada neta de efectivo por actividades relacionadas con la deuda (más deuda emitida que pagada o reestructuración de deuda favorable).
  Otras Actividades de Financiación	3.715.519.000	Otras entradas de efectivo por financiación.

  Los datos financieros de 2024 muestran claramente que, a pesar de generar un flujo de efectivo operativo positivo, Annaly Capital Management recurrió en gran medida a la financiación externa (emisión de deuda y acciones) para cubrir sus necesidades de capital, incluyendo una parte de sus dividendos que exceden el FFO.

• Consecuencias: Un payout tan elevado y por encima del 100% de los FFO puede ser insostenible a largo plazo sin un acceso constante y favorable a los mercados de capitales. Aunque los REITs suelen distribuir la mayor parte de sus ingresos para mantener su estatus fiscal, exceder el 100% del FFO indica que los dividendos no están cubiertos por la generación de efectivo operativa principal. Esto puede llevar a:
  • Mayor riesgo financiero: Dependencia excesiva de la deuda.
  • Dilución de los accionistas: Si se emiten acciones continuamente para financiar dividendos.
  • Preocupaciones sobre la sostenibilidad del dividendo: Si las condiciones del mercado de capitales se deterioran.

En resumen, Annaly Capital Management, con un payout basado en FFO del 185,07%, no está reteniendo beneficios. Por el contrario, está distribuyendo más de lo que genera en FFO, lo que implica que una parte de sus dividendos se financia a través de actividades de financiación, como la emisión de deuda o nuevas acciones, como se observa en los datos financieros para el año 2024.

Análisis de la emisión de nuevas acciones de Annaly Capital Management:

Para determinar si la emisión de nuevas acciones por parte de Annaly Capital Management (un REIT hipotecario) representa un riesgo significativo de dilución o una estrategia de crecimiento, es crucial analizar la magnitud de estos cambios en el contexto de la operativa de un REIT.

En el sector de los REITs (Real Estate Investment Trusts), la emisión de nuevas acciones es una práctica común para captar capital. Este capital se utiliza para adquirir nuevas propiedades o, en el caso de Annaly, nuevos activos hipotecarios, lo que a su vez se espera que genere mayores ingresos y, por ende, mayores dividendos y crecimiento del valor de los activos a largo plazo. Sin embargo, si la emisión es excesiva y no se traduce en un aumento proporcional de los ingresos o los activos, puede llevar a la dilución del valor por acción para los inversores existentes.

Analizando los datos financieros proporcionados sobre el cambio en el número de acciones en circulación, observamos lo siguiente:

Observaciones clave sobre los datos financieros:

• Los porcentajes de crecimiento anual en el número de acciones en circulación son extremadamente bajos. La mayoría de los años muestran un incremento inferior al 0,20%.
• Algunos años, como 2020 y 2015, incluso muestran una ligera disminución o ninguna variación en el número de acciones, lo cual es inusual para un REIT que típicamente busca crecer.
• El rango de los cambios oscila entre -0,01% y +0,20%, lo que indica una estabilidad notable en el número de acciones.

Evaluación del riesgo de dilución:

Basándonos en los datos financieros, el riesgo de dilución significativa para los inversores existentes es mínimo o prácticamente inexistente. Un aumento anual del 0,01% al 0,20% en el número de acciones es insignificante en el contexto de la capitalización de mercado de una empresa como Annaly Capital Management. Para ponerlo en perspectiva, la dilución se considera un factor relevante cuando el aumento en el número de acciones se sitúa generalmente en el rango del 1% al 5% (o más) anualmente, y solo si no se traduce en un aumento proporcional o superior de los ingresos, beneficios o activos por acción.

Los porcentajes observados para Annaly Capital Management son órdenes de magnitud inferiores a lo que se consideraría una dilución moderada o significativa. Esto sugiere que la compañía no está recurriendo a la emisión de nuevas acciones como una fuente principal o sustancial de capital para su crecimiento en el periodo analizado, o que sus estrategias de gestión de capital son extremadamente conservadoras en cuanto a la dilución.

Evaluación como estrategia de crecimiento:

Dado que la emisión de acciones es tan mínima según los datos financieros, no puede considerarse una estrategia agresiva de crecimiento basada en la ampliación de capital vía nuevas emisiones en los últimos años. Estos pequeños incrementos podrían ser el resultado de:

• Programas de compensación basados en acciones para ejecutivos o empleados, donde las nuevas emisiones son compensadas con la recompra o el mantenimiento de un número de acciones relativamente estable.
• Emisiones muy puntuales y de bajo volumen para oportunidades específicas que requieren un capital marginal.
• Una gestión muy estricta del número de acciones en circulación para preservar el valor por acción, recurriendo a otras fuentes de financiación (como la deuda) para el crecimiento, o a la reinversión de una porción mínima de sus flujos de efectivo.

Si Annaly Capital Management ha logrado crecer en activos e ingresos durante este periodo, lo más probable es que lo haya hecho a través de otros medios de financiación o mediante la optimización de su cartera existente, más que mediante una dilución sustancial del capital vía nuevas emisiones.

Conclusión:

En base a los datos financieros proporcionados, la emisión de nuevas acciones por parte de Annaly Capital Management en los últimos años no representa un riesgo significativo de dilución para los inversores existentes. Los porcentajes de crecimiento en el número de acciones son tan bajos que su impacto en el valor por acción es prácticamente nulo. Más bien, esta tendencia sugiere que la compañía no ha dependido sustancialmente de la emisión de nuevas acciones como una estrategia principal de financiación para su crecimiento durante este período, o que ha gestionado su capital de una manera extremadamente cautelosa en lo que respecta a la dilución.

La estrategia principal para el crecimiento futuro de Annaly Capital Management (NLY), como un REIT hipotecario (mREIT), difiere significativamente de la de un REIT de capital (equity REIT) que invierte en propiedades físicas.

A diferencia de los REIT de capital que crecen a través del desarrollo de nuevas propiedades, adquisiciones de bienes inmuebles existentes o expansión a nuevos mercados geográficos, Annaly Capital Management se enfoca en:

• Gestión de cartera y optimización del margen de interés neto (NIM): Su crecimiento se basa en la capacidad de generar ingresos a partir de la diferencia entre el rendimiento de sus activos hipotecarios (principalmente títulos respaldados por hipotecas, o MBS) y el coste de su financiación (préstamos a corto plazo). La estrategia implica ajustar y optimizar la composición de su cartera para maximizar este margen de interés neto, gestionando activamente el riesgo de tipo de interés y el riesgo de prepago.
• Asignación de capital eficiente: Annaly busca asignar su capital de manera eficiente a través de diferentes clases de activos dentro del espacio hipotecario y de bienes raíces, como MBS de agencias, MBS no de agencias, deuda de bienes raíces comerciales y otros activos relacionados con hipotecas. Esto incluye la evaluación de nuevas oportunidades de inversión que puedan ofrecer rendimientos atractivos ajustados al riesgo.
• Gestión de la financiación y el apalancamiento: El crecimiento también depende de su capacidad para obtener financiación a costes competitivos y gestionar sus niveles de apalancamiento de manera prudente. Una gestión eficaz de las fuentes de financiación (por ejemplo, acuerdos de recompra) es crucial para expandir su base de activos y, por lo tanto, sus ingresos.
• Adaptación a los ciclos de tipos de interés y condiciones del mercado: La rentabilidad y el crecimiento de Annaly están intrínsecamente ligados al entorno macroeconómico, especialmente a los tipos de interés. La capacidad de la dirección para ajustar su estrategia de cartera y cobertura en respuesta a los cambios en los tipos de interés y la curva de rendimiento es fundamental para mantener y hacer crecer sus ingresos.
• Potenciales adquisiciones de carteras o entidades: Ocasionalmente, los mREITs pueden crecer adquiriendo carteras de activos hipotecarios de otras entidades o incluso fusionándose con otros mREITs para lograr economías de escala y diversificación.

En resumen, la estrategia principal de crecimiento para Annaly se centra en la gestión activa de su cartera de activos hipotecarios y pasivos para optimizar su margen de interés neto y el rendimiento sobre el capital, adaptándose constantemente a las condiciones del mercado de tipos de interés y crediticio.

Para calcular el valor intrínseco de un REIT (Real Estate Investment Trust) como Annaly Capital Management, uno de los métodos más utilizados y apropiados es el Valor Neto de los Activos (NAV) por acción. Este método estima el valor de una empresa basándose en el valor de mercado de sus activos menos sus pasivos y el valor de las acciones preferentes.

Aunque idealmente el cálculo del NAV implicaría la revalorización de los activos a su valor de mercado actual (que puede diferir del valor contable), basándonos exclusivamente en los datos financieros proporcionados, utilizaremos los valores contables de los estados financieros para determinar la parte de la equidad que corresponde a los accionistas comunes. Para este cálculo, el valor intrínseco por acción se obtiene al dividir la equidad atribuible a los accionistas comunes entre el número de acciones comunes en circulación.

Los datos financieros más recientes corresponden al periodo fiscal de 2024. A continuación, se detallan los valores clave extraídos de los datos financieros para dicho período:

Cálculo del Valor Intrínseco (NAV) por Acción:

La fórmula utilizada es:

• Valor Intrínseco por Acción = (Equidad de los Accionistas - Valor de las Acciones Preferentes) / Acciones Comunes en Circulación

Aplicando los datos de 2024:

• Equidad atribuible a los accionistas comunes = 12.609.241.000 USD - 1.536.569.000 USD = 11.072.672.000 USD
• Valor Intrínseco por Acción = 11.072.672.000 USD / 578.357.118 acciones
• Valor Intrínseco por Acción = 19,14 USD

Por lo tanto, basándose en los datos financieros proporcionados para el año fiscal 2024, el valor intrínseco estimado del REIT Annaly Capital Management es de 19,14 USD por acción.

Es importante señalar que este cálculo se basa en los valores contables reportados en los estados financieros. Una valoración más profunda del NAV de un REIT podría requerir ajustes al valor de mercado de sus activos (como la cartera de hipotecas y valores respaldados por hipotecas), así como la consideración de pasivos fuera de balance, lo cual no es posible realizar únicamente con los datos proporcionados de esta manera.

A continuación, se presenta una evaluación de Annaly Capital Management (NLY) en diversas categorías, puntuada de 0 a 10, donde 0 es el peor y 10 es el mejor. Es importante destacar que Annaly Capital Management es una REIT hipotecaria (mREIT), lo que implica un modelo de negocio con características y riesgos muy específicos que difieren significativamente de las empresas tradicionales.