Tesis de Inversion en Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ)

Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) opera como una empresa inmobiliaria sueca que, si bien no está formalmente clasificada bajo un marco legal de REIT como el de Estados Unidos, comparte características fundamentales con este tipo de vehículos de inversión. Su modelo de negocio se asemeja al de un Equity REIT (eREIT).

Dentro de la clasificación de los Equity REITs, Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) se especializa en un perfil de propiedades comerciales con las siguientes subcategorías relevantes para entender su foco de inversión:

• REIT de Propiedades Comerciales (Retail): Aunque no se limita exclusivamente a ello, posee y gestiona propiedades dedicadas al comercio minorista, como locales comerciales y centros con anclas de supermercados.
• REIT de Propiedades Industriales Ligeras y Logísticas: Una parte significativa de su cartera se compone de almacenes, centros de distribución y naves industriales ligeras. Estas propiedades son cruciales para cadenas de suministro y operaciones de empresas, generando flujos de ingresos estables a través de arrendamientos a largo plazo.

Su especialización reside en la adquisición y gestión activa de un portafolio diversificado dentro de estos segmentos comerciales, buscando generar ingresos estables y crecimiento a través de arrendamientos a largo plazo y una gestión eficiente de las propiedades.

Basándome en los datos financieros proporcionados, las personas que dirigen la empresa Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) son:

• Sr. Jakob Paljak: Ocupa el cargo de Chief Operating Officer (Director de Operaciones).
• Sr. Jakob Fyrberg: Desempeña las funciones de Chief Executive Officer (Director Ejecutivo) y Director.
• Lisa Johansson: Es la Manager of Sustainability (Gerente de Sostenibilidad).
• Sr. Emil Jansbo: Se encarga del puesto de Chief Financial Officer (Director Financiero).

Host Hotels & Resorts, al ser un REIT (Real Estate Investment Trust) enfocado en la propiedad de hoteles de lujo y alta gama, tiene competidores tanto dentro de su nicho de bienes raíces hoteleros como en el ámbito más amplio de las inversiones y la hostelería.

• Competidores Directos: Otros REITs hoteleros que compran, poseen y administran activos inmobiliarios hoteleros.
• Competidores Indirectos: Grandes cadenas hoteleras (que también pueden poseer algunos activos), firmas de capital privado que invierten en hoteles, y otros tipos de REITs o vehículos de inversión que compiten por capital.

En resumen, Host se diferencia de sus competidores directos principalmente por la calidad y diversificación de su portafolio de activos premium y su probada capacidad de gestión de esos activos. Respecto a los operadores hoteleros, la distinción fundamental es que Host es un propietario de bienes raíces, mientras que las grandes marcas se centran en la gestión y el branding.

Actualmente, Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) no publica un listado detallado del porcentaje de ocupación por cada propiedad individual de su portfolio con las métricas específicas solicitadas (superficie total, superficie ocupada). La información sobre la ocupación se reporta principalmente a nivel de portfolio en sus informes financieros.

Según su informe del primer trimestre de 2024 (Q1 2024), la tasa de ocupación (uthyrningsgrad) de su portfolio a 31 de marzo de 2024 era del 95.0%.

Emilshus es un REIT de propiedades comerciales, principalmente enfocadas en segmentos como propiedades de comercio minorista, logística e industrial en Suecia. La ocupación se mide generalmente en función del área arrendable total del portfolio en relación con el área efectivamente alquilada.

A continuación, se presenta un resumen de la información de ocupación disponible a nivel de portfolio:

Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) define la tasa de ocupación (uthyrningsgrad) como el porcentaje de ingresos por alquileres contratados en relación con el valor de los alquileres de mercado de las superficies disponibles y alquiladas del portfolio, o como la superficie alquilada en relación con la superficie total arrendable.

No dispongo de los datos operativos específicos y actualizados sobre la ocupación de Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) para poder determinar si su tendencia es estable, en aumento o en descenso.

Para obtener esta información, sería necesario consultar sus informes financieros trimestrales o anuales (como el informe de gestión o las notas a los estados financieros), donde suelen detallar métricas operativas relevantes para el sector inmobiliario, como la tasa de ocupación de sus propiedades.

Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) es un REIT de propiedades inmobiliarias.

En cuanto a la información específica sobre los 10 principales inquilinos y su porcentaje de ingresos por rentas anualizados (ABR), debo indicar que no dispongo de datos detallados y públicamente accesibles sobre la contribución exacta del ABR de cada uno de los principales inquilinos individuales de Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) en mi base de conocimientos. Por lo tanto, no puedo proporcionar esa información.

No obstante, puedo ofrecer un comentario general sobre la diversificación de su cartera según la información disponible sobre su estrategia y portfolio:

• Diversificación del Portafolio: Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) se enfoca en propiedades comerciales con inquilinos estables y en crecimiento, principalmente en las regiones de Småland y Skåne en Suecia. Su cartera suele estar diversificada entre varios tipos de activos, incluyendo propiedades de retail (minoristas), industriales y de logística, así como propiedades de servicios públicos (samhällsfastigheter), lo que ayuda a mitigar riesgos asociados a un único sector o tipo de propiedad.
• Solidez Crediticia y Riesgo de Concentración: Aunque no se dispone de los nombres de inquilinos específicos ni de sus aportaciones exactas al ABR, la estrategia de la compañía apunta a arrendamientos a largo plazo con inquilinos que se consideran financieramente sólidos. Sin datos concretos de concentración por inquilino, no puedo identificar un riesgo de concentración notable por un inquilino específico. La diversificación por tipo de activo y geográfica (dentro de Suecia) es un aspecto clave de su modelo de negocio para distribuir el riesgo.

Dado que no dispongo de los datos específicos de ABR por inquilino o de una lista detallada de los 10 principales inquilinos por nombre, no puedo ofrecer un desglose cuantitativo más allá de esta descripción general de su estrategia de diversificación.

Basándonos en los datos financieros proporcionados, la tendencia de los dividendos de Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) es estable.

A lo largo de todo el periodo cubierto por los datos financieros, el monto del dividendo por acción se ha mantenido constante en 0.5, sin variaciones al alza ni a la baja. Esto sugiere una política de dividendos predecible y consistente por parte de la empresa.

A continuación, se presenta un análisis de la rentabilidad por dividendo (dividend yield) del REIT Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) basándose en los datos financieros proporcionados:

Tendencia de la Rentabilidad por Dividendo:

La rentabilidad por dividendo de Fastighetsbolaget Emilshus AB ha mostrado una tendencia bastante **volátil** en los últimos años, con periodos de ausencia de dividendos, un aumento significativo y una posterior disminución.

• En los años 2019 y 2020, la empresa no ofrecía rentabilidad por dividendo, lo que indica que no se estaban pagando dividendos a los accionistas.
• En 2021, la empresa comenzó a pagar dividendos, aunque con una rentabilidad inicial muy baja.
• Para 2022, se observó un incremento notable en la rentabilidad por dividendo.
• Posteriormente, desde 2023 hasta los datos TTM (Trailing Twelve Months) y la proyección para 2024, la rentabilidad por dividendo ha mostrado una tendencia **decreciente** o de estabilización en un nivel inferior al pico de 2022.

Análisis Causal de los Cambios en la Rentabilidad:

Los movimientos en la rentabilidad por dividendo de Fastighetsbolaget Emilshus AB pueden atribuirse a una combinación de cambios en la política de dividendos y, más recientemente, a movimientos significativos en el precio de la acción.

• Periodo 2019-2020 (Rentabilidad Cero): Durante estos años, la empresa no pagó dividendos (rentabilidad del 0%), lo que indica que su estrategia pudo estar enfocada en la reinversión de ganancias o en el crecimiento inicial, sin priorizar la distribución a los accionistas en ese momento.
• Año 2021 (Inicio de Dividendos): La aparición de una rentabilidad por dividendo, aunque marginal, en 2021 sugiere que la empresa **inició el pago de dividendos**. Este cambio en la política de distribución fue el factor principal para que la rentabilidad dejara de ser cero. El bajo porcentaje de payout ratio en este año confirma que se trataba de un dividendo simbólico o muy conservador.
• Año 2022 (Aumento de Rentabilidad): El **aumento significativo** de la rentabilidad por dividendo en 2022 fue impulsado principalmente por un **incremento sustancial en el dividendo pagado por acción**. A pesar de que el precio de la acción (reflejado en el aumento del 'marketCap') también subió, el dividendo se incrementó en una proporción mayor, resultando en una rentabilidad más alta. El 'payoutRatio' también creció considerablemente, señalando una mayor proporción de las ganancias destinada a dividendos.
• Año 2023 (Disminución de Rentabilidad): La rentabilidad por dividendo disminuyó en 2023. Esta disminución, a pesar de que el 'marketCap' (y, por ende, el precio de la acción) continuó aumentando, sugiere que el **dividendo por acción no se incrementó en la misma medida que el precio de la acción**, o incluso pudo haberse reducido ligeramente en términos absolutos o relativo al precio. Es importante destacar que el 'payoutRatio' de 2023 alcanzó un nivel excepcionalmente alto (más del 100%), lo que es una señal de que la empresa estaba pagando más en dividendos de lo que generaba en ganancias netas por acción. Esta situación es insostenible a largo plazo y puede indicar una 'yield trap' si el precio estuviera cayendo, pero dado que el precio subía, simplemente apunta a una desproporción temporal entre dividendos y ganancias.
• Año 2024 (Proyectado) y Datos TTM (Tendencia Descendente y Estabilización): La tendencia decreciente de la rentabilidad por dividendo observada en 2023 continuó en la proyección de 2024 y en los datos TTM. Durante este periodo, el 'marketCap' de la empresa ha experimentado un **crecimiento considerable**, lo que se traduce en un aumento del precio de la acción. La rentabilidad por dividendo se ha visto **comprimida principalmente por el fuerte ascenso del precio de la acción**, que ha superado el ritmo de cualquier posible aumento o mantenimiento de los dividendos pagados por acción. El 'payoutRatio' ha vuelto a niveles más sostenibles (alrededor del 11-14%), lo que implica que, si bien la empresa sigue pagando dividendos (como el `dividendPerShareTTM` de 0.5 SEK), el valor de la acción ha crecido a un ritmo mucho más rápido, haciendo que la rentabilidad porcentual parezca menor.

A continuación, se presenta un análisis del payout ratio basado en el FFO del REIT Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ), utilizando los datos financieros proporcionados.

• Evolución del Payout Ratio:

  La evolución del payout ratio de Fastighetsbolaget Emilshus AB muestra una clara transición y posterior estabilización. Inicialmente, en los años 2019 y 2020, el payout ratio fue del 0,00%, lo que sugiere que la empresa no distribuía dividendos en ese período, probablemente enfocada en la acumulación de capital y las primeras fases de crecimiento. En 2021, el ratio aumentó a 0,72%, indicando el inicio de una política de distribución. Posteriormente, desde 2022 hasta 2024, el payout ratio se estableció en un rango muy estrecho, oscilando entre 10,57% y 10,64%. Esto denota una tendencia de crecimiento significativo desde un punto de partida nulo hasta un nivel bajo pero consistente, seguido de una clara estabilización en los últimos años.

• Implicaciones para la Política de Dividendos y Cobertura de Flujo de Caja:

  La tendencia observada indica que Fastighetsbolaget Emilshus AB ha adoptado una política de dividendos muy conservadora. Al mantener un payout ratio consistentemente bajo (alrededor del 10,5-10,6%) en los años más recientes, la empresa está distribuyendo solo una pequeña fracción de su FFO a los accionistas. Esto sugiere una excelente capacidad para cubrir su dividendo con el flujo de caja operativo generado. Un ratio tan bajo implica que la empresa tiene un margen muy amplio entre sus ganancias operativas y el monto que destina a dividendos, lo que le confiere una gran flexibilidad financiera y reduce significativamente el riesgo de un recorte de dividendos.

• Seguridad del Dividendo Actual:

  Basándose en el nivel del payout ratio, la seguridad del dividendo actual de Fastighetsbolaget Emilshus AB es extremadamente alta. Con ratios en el rango del 10,5-10,6% en los últimos años, la empresa se encuentra muy por debajo del umbral del 85-90% que suele considerarse saludable para un REIT. De hecho, su ratio es una fracción de lo que se considera un nivel normal. Esto indica que el dividendo está ampliamente cubierto por el FFO, proporcionando un margen de seguridad sustancial incluso frente a posibles disminuciones en los flujos de caja futuros. Es una señal muy positiva para la estabilidad del dividendo.

• Retención de Capital para Reinvestión:

  El muy bajo payout ratio de Fastighetsbolaget Emilshus AB implica que el REIT está reteniendo una porción muy significativa de su FFO (aproximadamente entre el 89,4% y el 89,5% en los años recientes). Este alto porcentaje de capital retenido es fundamental para la estrategia de crecimiento de un REIT. Permite a la empresa reinvertir sustancialmente en su cartera, ya sea a través de adquisiciones de nuevas propiedades, desarrollos de proyectos existentes o mejoras de capital, sin tener que depender excesivamente de fuentes de financiación externas. Esta capacidad de autofinanciación del crecimiento reduce la necesidad de incurrir en más deuda o de diluir a los accionistas existentes mediante la emisión de nuevas acciones, lo que es un indicio muy favorable para la sostenibilidad y el crecimiento futuro de la empresa.

A continuación, se presenta una evaluación del perfil de riesgo de la deuda de Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) basándose en los datos financieros proporcionados para los últimos 12 meses.

Para su análisis, se interpretará cada ratio individualmente, se compararán con los promedios típicos del sector REIT y se ofrecerá una conclusión sobre la estructura de deuda y el principal riesgo financiero.

• Deuda Total / Activos Totales: [0,55]

  Este ratio indica la proporción de los activos de la empresa que están financiados por deuda. Un valor de 0,55 significa que el 55% de los activos de Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) están financiados con deuda. Es un indicador de apalancamiento; cuanto mayor sea el ratio, mayor es la dependencia de la deuda para financiar las operaciones y los activos.

• Ratio de Cobertura de Intereses (Interest Coverage Ratio): [0,00]

  Este ratio mide la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones de pago de intereses utilizando sus ganancias operativas (o FFO para REITs). Un ratio de 0,00 es extremadamente preocupante. Implica que la empresa no está generando absolutamente ninguna ganancia operativa o FFO positiva para cubrir sus gastos por intereses, o incluso que sus ganancias son negativas en relación con sus intereses.

• Deuda Neta / FFO ajustado anualizado: [14,38]

  Este ratio es fundamental para los REITs, ya que mide cuántos años de Fondos de Operaciones (FFO) ajustados se necesitarían para pagar la deuda neta de la empresa. Un valor de 14,38 significa que la compañía necesitaría casi 14,5 años de su FFO ajustado anualizado para saldar su deuda neta. Es un indicador de la carga de deuda en relación con la capacidad de generación de efectivo operativo.

A continuación, se presenta una tabla comparativa de estos ratios con los promedios típicos del sector REIT:

Conclusión sobre la estructura de deuda y el principal riesgo financiero:

Basándome en los datos financieros proporcionados (los datos financieros), y asumiendo que "Alexandria" en la pregunta se refiere a Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ), la estructura de deuda de Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) se considera agresiva. Los tres ratios indican un nivel de riesgo de deuda significativamente elevado en comparación con los promedios del sector.

El principal riesgo financiero para Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) es la incapacidad de generar suficientes ganancias operativas (FFO) para cubrir sus gastos por intereses, como lo demuestra el Ratio de Cobertura de Intereses de 0,00. Esta situación es extremadamente grave y representa un riesgo inminente de impago o de necesidad de una reestructuración financiera urgente. La elevada relación Deuda Neta / FFO ajustado anualizado agrava aún más este riesgo, indicando que incluso si la empresa lograra generar FFO, la cantidad de deuda acumulada es abrumadora en relación con su capacidad de pago.

A continuación, se presenta un análisis de la Cobertura de Intereses para el REIT Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ), dado que su ratio es de 0,00.

• 1. Explicación del significado del resultado:

  El ratio de Cobertura de Intereses, también conocido como Tasa de Cobertura de Intereses, se calcula dividiendo las Ganancias Antes de Intereses e Impuestos (EBIT por sus siglas en inglés) entre los Gastos por Intereses. Este ratio indica la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones de deuda por intereses.

  Un ratio de Cobertura de Intereses de 0,00 significa que las Ganancias Antes de Intereses e Impuestos (EBIT) de Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) son cero o negativas. Esto implica que la empresa no está generando suficientes ingresos operativos para cubrir sus gastos por intereses, o incluso no está cubriendo sus propios gastos operativos antes de considerar los intereses. En términos sencillos, la compañía no está obteniendo beneficios de sus operaciones principales para hacer frente a los pagos de los intereses de su deuda.

• 2. Comparación del ratio:

  No dispongo de datos en tiempo real sobre el promedio del sector REIT o los ratios de Cobertura de Intereses de competidores directos específicos para Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ). Por lo tanto, no es posible realizar una comparación directa en este momento.

  Sin embargo, para ponerlo en contexto, un ratio saludable de Cobertura de Intereses para un REIT suele ser significativamente mayor que 1. Un ratio de 1,5x o superior se considera a menudo un mínimo aceptable, y muchos inversores prefieren ver ratios de 2x, 3x o más, dependiendo de la estabilidad del sector y de los flujos de caja. Un ratio de 0,00 es extremadamente anómalo y preocupante en cualquier sector.

• 3. Conclusión sobre la capacidad de pago de intereses:

  Dada la información de que el ratio de Cobertura de Intereses es 0,00, la capacidad de Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) para pagar sus intereses se considera extremadamente débil y, de hecho, no existente a partir de sus operaciones. Este resultado es una señal de alarma significativa, ya que sugiere que la empresa no está generando suficiente beneficio operativo para cubrir sus obligaciones financieras básicas de deuda. Podría indicar graves dificultades operativas, una estructura de capital insostenible o una combinación de ambas. Los prestamistas e inversores verían este ratio como un riesgo muy alto de incumplimiento de pago de intereses.

Lo siento, pero no he podido encontrar datos específicos y detallados sobre el perfil de vencimientos de deuda (montos y años exactos) para Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) en la información a la que tengo acceso.

Aunque puedo encontrar información general sobre la compañía y su estructura de capital, los calendarios de vencimientos de deuda suelen estar disponibles en sus informes anuales y trimestrales detallados, o en bases de datos financieras especializadas, información que no puedo consultar en tiempo real ni de forma granular.

Por lo tanto, no puedo crear la tabla solicitada ni realizar el análisis sobre el perfil de vencimientos, la estrategia de gestión de deuda o sus implicaciones para el inversor sin esa información factual.

Como modelo de lenguaje e inteligencia artificial, mi información se basa en datos hasta mi última actualización y no tengo acceso a bases de datos en tiempo real de agencias de calificación crediticia (S&P Global Ratings, Moody's, Fitch Ratings) para proporcionar las calificaciones más actuales y precisas de entidades específicas como Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ).

Las calificaciones crediticias son dinámicas y pueden cambiar con el tiempo, reflejando la salud financiera de una empresa, las condiciones del mercado y la perspectiva económica general. Para obtener la información más reciente y autorizada sobre las calificaciones crediticias de Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ), recomiendo consultar directamente las siguientes fuentes:

• Los sitios web oficiales de las agencias de calificación:
  • S&P Global Ratings
  • Moody's
  • Fitch Ratings
• Los comunicados de prensa o informes de inversores publicados por la propia Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) en su sección de relaciones con inversores.
• Noticias financieras especializadas o bases de datos de información de mercado que puedan licenciar estos datos.

Explicación general sobre las calificaciones crediticias:

En general, las calificaciones crediticias se asignan para evaluar la capacidad de un emisor (en este caso, un REIT) para cumplir con sus obligaciones financieras. Se dividen principalmente en dos categorías:

• Grado de Inversión (Investment Grade):
  • S&P/Fitch: AAA, AA, A, BBB
  • Moody's: Aaa, Aa, A, Baa
  • Las empresas con calificaciones de "grado de inversión" son consideradas con un bajo riesgo de incumplimiento. Esto a menudo se traduce en un menor costo de endeudamiento para la empresa y una mayor confianza para los inversores institucionales (fondos de pensiones, compañías de seguros) que a menudo tienen mandatos para invertir solo en deuda de grado de inversión.
• Grado Especulativo / Alto Rendimiento (Speculative Grade / High Yield o "Junk Bonds"):
  • S&P/Fitch: BB, B, CCC, CC, C, D
  • Moody's: Ba, B, Caa, Ca, C
  • Las empresas con calificaciones en este rango se consideran con un mayor riesgo de incumplimiento. Aunque pueden ofrecer mayores rendimientos a los inversores para compensar el riesgo, no son adecuadas para todos los perfiles de inversión.

La perspectiva (outlook) de una calificación indica la dirección probable en la que la calificación podría moverse en el medio plazo (generalmente de 6 a 24 meses). Las perspectivas comunes incluyen:

• Estable (Stable): Indica que la calificación es poco probable que cambie.
• Positiva (Positive): Sugiere que la calificación podría ser elevada.
• Negativa (Negative): Sugiere que la calificación podría ser rebajada.
• En Revisión (Under Review/Watch): Indica que una calificación está siendo revisada para un posible cambio en el corto plazo, a menudo debido a un evento específico.

Si la información estuviera disponible, se presentaría en un formato similar al siguiente ejemplo hipotético:

A continuación, se presenta un análisis del nivel de apalancamiento de Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ):

• Deuda Total / Flujo de Caja Operativo: 14,03x
• Referencia de Riesgo Significativo: Superior a 10x

Dado que el ratio Deuda Total / Flujo de Caja Operativo de Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) es de 14,03x, que está significativamente por encima del umbral de 10x, se considera que la empresa presenta un nivel de apalancamiento elevado. Esto implica un riesgo considerable, ya que su capacidad para generar efectivo podría ser insuficiente para cubrir sus obligaciones de deuda, especialmente en entornos económicos adversos.

No dispongo de los datos de inversión específicos de Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ) a los que se refiere su consulta.

Para poder resumir la estrategia de rotación de cartera, identificar la tendencia principal (adquisición vs. desinversión), y proporcionar cifras clave para respaldar dicha tendencia, necesitaría tener acceso a los datos financieros relevantes que detallen las transacciones de compra y venta de propiedades de la empresa.

Sin la información factual de las operaciones de inversión de Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ), no puedo evaluar si existe evidencia que sugiera que la estrategia de rotación de cartera de la empresa incluye la venta estratégica para fines de reacondicionamiento externo y posterior readquisición. Para justificar una hipótesis de este tipo, sería necesario analizar métricas financieras como:

• Identificación de propiedades vendidas y, posteriormente, readquiridas (posiblemente con un valor añadido significativo).
• Un patrón de ventas de activos que muestren potencial de mejora, seguidas de compras de activos similares o los mismos una vez mejorados.
• Análisis de las valoraciones de las propiedades en el momento de la venta y la posterior readquisición para detectar si la empresa se beneficia de la mejora externa.

Dado que no tengo acceso a dichos datos, no puedo proporcionar el análisis solicitado.

A continuación, se presenta un análisis de la retención de beneficios del REIT Fastighetsbolaget Emilshus AB (publ), considerando los datos financieros proporcionados y el porcentaje de payout basado en FFO del 10,57%.

Para analizar la retención de beneficios de un REIT, es fundamental calcular los Fondos de Operaciones (FFO, por sus siglas en inglés), que son una métrica clave para evaluar la rentabilidad y la capacidad de distribución de dividendos de estas empresas, ya que ajustan el beneficio neto por partidas no monetarias como la depreciación.

Utilizando los datos financieros, calculamos el FFO (Beneficio Neto + Depreciación y Amortización) para los últimos años: