Tesis de Inversion en Rithm Capital

Rithm Capital Corp. (RITM) pertenece a la categoría de REIT hipotecario (mREIT, por sus siglas en inglés).

• Tipo principal: REIT Hipotecario (mREIT).

• Subcategorías y especialización:

  • A diferencia de los REITs de capital (equity REITs) que poseen y operan propiedades inmobiliarias físicas, los mREITs no son propietarios de bienes inmuebles.
  • Su modelo de negocio se centra en la inversión en activos relacionados con hipotecas, generando ingresos principalmente de la diferencia entre el interés que ganan sobre sus activos hipotecarios (como valores respaldados por hipotecas residenciales o comerciales, RMBS y CMBS respectivamente) y el costo de su financiación.
  • Rithm Capital se especializa en una cartera diversificada de activos relacionados con bienes raíces, que puede incluir:
    • Valores respaldados por hipotecas residenciales (RMBS).
    • Préstamos hipotecarios.
    • Servicing de hipotecas (Mortgage Servicing Rights - MSRs).
    • Otras inversiones de crédito inmobiliario.
  • Su estrategia implica la gestión activa de esta cartera y la participación en actividades como la originación y el servicio de hipotecas.

Rithm Capital no es un REIT de Triple Net Lease, ya que estos últimos son un tipo de REIT de capital que posee propiedades físicas y las alquila bajo contratos de arrendamiento a largo plazo donde el inquilino es responsable de la mayoría de los costos operativos (impuestos, seguros y mantenimiento).

Basándome en los datos financieros proporcionados, las siguientes personas dirigen la empresa Rithm Capital:

Host Hotels & Resorts es un fideicomiso de inversión inmobiliaria (REIT) que se especializa en la propiedad de hoteles de lujo y de alta gama (upper-upscale), operados por marcas líderes del sector como Marriott, Hilton y Hyatt. Su modelo de negocio se centra en la posesión de activos inmobiliarios hoteleros de alta calidad en ubicaciones estratégicas, beneficiándose de los ingresos de la operación de terceros.

A continuación, se detallan sus principales competidores directos e indirectos y sus diferencias:

Son otros REITs hoteleros o grandes inversores que compiten por la adquisición y posesión de propiedades hoteleras similares, dirigiéndose a un perfil de inversor y tipo de activo comparable.

Son empresas que, aunque no poseen activos hoteleros directamente en el mismo segmento que Host, compiten por el gasto del consumidor en viajes/hospitalidad o por el capital de los inversores.

• Operadores/Marcas Hoteleras (ej. Marriott International, Hilton Worldwide Holdings):
  • Productos: Ofrecen una gama muy amplia de hoteles (desde económicos hasta lujo) a través de sus marcas y sistemas de franquicia/gestión. Su "producto" es la marca, el servicio y la experiencia de estancia.
  • Precios: Varían enormemente según la marca y el segmento.
  • Estrategias: Modelo "asset-light" (se centran en franquicias y contratos de gestión), desarrollo de marca, programas de fidelización, distribución global. Compiten con Host por la gestión de propiedades, no por la propiedad de los activos.
• Plataformas de Alojamiento Alternativo (ej. Airbnb, Vrbo):
  • Productos: Alquiler de propiedades residenciales (apartamentos, casas) para estancias cortas, ofreciendo una experiencia más "local" y flexible.
  • Precios: A menudo más competitivos, especialmente para estancias largas o grupos, y pueden variar mucho.
  • Estrategias: Plataforma tecnológica, modelo peer-to-peer, enfoque en la experiencia personalizada y la relación calidad-precio. Compiten por el mismo cliente viajero, especialmente el de ocio.
• Otros Sectores de Inversión Inmobiliaria (ej. REITs de oficinas, retail, industriales):
  • Productos: Diferentes clases de activos inmobiliarios (edificios de oficinas, centros comerciales, naves industriales, complejos residenciales).
  • Precios: Fluctúan según las dinámicas de sus mercados específicos (tasas de ocupación, rentas, valoración).
  • Estrategias: Especialización en diferentes segmentos del mercado inmobiliario. Compiten con Host por el capital de los inversores, ofreciendo perfiles de riesgo-retorno distintos.

Como sistema de inteligencia artificial experto en inversión en bolsa, debo informarle que Rithm Capital Corp. (RITM) es un REIT hipotecario (mREIT), y no un REIT de propiedades tradicional (eREIT).

Los REIT hipotecarios invierten principalmente en hipotecas y valores respaldados por hipotecas (MBS), y no poseen ni operan bienes inmuebles físicos como edificios de oficinas, centros comerciales, hoteles o centros de datos. Por lo tanto, Rithm Capital no tiene un "porfolio de propiedades" en el sentido de activos inmobiliarios tangibles con nombres, ubicaciones y superficies, como los que se listarían para un REIT de propiedades tradicional.

Los activos de Rithm Capital incluyen principalmente:

• Inversiones en valores respaldados por hipotecas residenciales (RMBS).
• Préstamos hipotecarios residenciales.
• Servicios de hipotecas.
• Capital de seguros (a través de su participación en el sector de seguros).
• Inversiones en empresas del sector financiero y tecnología financiera.

Dada la naturaleza de Rithm Capital como un REIT hipotecario, no es posible generar una tabla con las columnas solicitadas (Nombre de la Propiedad, Ubicación Geográfica, Superficie Total, etc.) porque estas categorías aplican a REITs que poseen y gestionan activos inmobiliarios físicos, lo cual no es el modelo de negocio principal de Rithm Capital.

Rithm Capital Corp. (RITM) es un tipo de REIT especializado conocido como REIT hipotecario (mREIT), no un REIT de capital (eREIT) que posee y opera propiedades físicas como edificios de apartamentos, oficinas, centros de datos o torres de comunicaciones.

Los REIT hipotecarios, como Rithm Capital, invierten principalmente en hipotecas y valores respaldados por hipotecas (MBS), que son activos financieros. Su modelo de negocio se basa en el diferencial entre los ingresos por intereses que ganan de sus inversiones hipotecarias y el coste de financiación de esas inversiones. Por lo tanto, el concepto de "porcentaje de ocupación" de propiedades físicas, como se aplicaría a un edificio o un centro de datos, no es relevante ni reportado por Rithm Capital para su cartera de activos.

Dado que Rithm Capital no posee un portfolio de propiedades físicas que generen tasas de ocupación, no puedo proporcionar la tabla solicitada con datos de porcentaje de ocupación por propiedad. La información detallada sobre la superficie ocupada, capacidad de racks o número de inquilinos actuales no se aplica a su tipo de operaciones.

En lugar de métricas de ocupación, Rithm Capital y otros mREITs se centran en indicadores financieros clave como:

• Ingreso Neto por Intereses (Net Interest Income): La diferencia entre los ingresos por intereses generados por sus activos y los gastos por intereses de su deuda.
• Rendimiento de la Cartera (Portfolio Yield): La tasa de retorno promedio de sus inversiones hipotecarias.
• Valor Contable por Acción (Book Value Per Share): Una medida del valor de los activos netos de la empresa por cada acción en circulación.
• Margen de Intereses Neto (Net Interest Margin): Una relación que mide la eficiencia de un mREIT en la gestión de sus activos y pasivos.
• Valor de los Derechos de Servicio Hipotecario (MSR Valuation): Rithm Capital tiene una exposición significativa a los Derechos de Servicio Hipotecario (MSRs), que son un activo valioso y volátil.

Estos indicadores reflejan la salud financiera y el rendimiento de un REIT hipotecario, en contraste con las métricas de ocupación utilizadas por los REIT de capital que gestionan propiedades inmobiliarias físicas.

No dispongo de información factual específica sobre la tendencia de ocupación de Rithm Capital. La "ocupación" no es una métrica financiera estándar que se siga universalmente para una empresa de gestión de capital o un REIT en un nivel general, ya que requeriría datos detallados sobre su cartera de propiedades y el rendimiento individual de cada activo.

Por lo tanto, no puedo indicar si la tendencia es estable, en aumento o en descenso.

Rithm Capital Corp. (RITM) no es un REIT de propiedades inmobiliarias tradicional que posea y opere bienes raíces físicos con inquilinos que pagan alquiler (como oficinas, centros comerciales, o apartamentos), ni es un REIT de hoteles.

RITM opera principalmente como un REIT hipotecario (mREIT) diversificado y una compañía de servicios financieros. Su modelo de negocio se centra en la inversión en:

• Préstamos hipotecarios residenciales (MSRs - Mortgage Servicing Rights).
• Valores respaldados por hipotecas (MBS - Mortgage-Backed Securities).
• Otros activos relacionados con el sector inmobiliario y financiero.

Dada su naturaleza como mREIT/compañía de servicios financieros, la información solicitada sobre "principales inquilinos" o "principales operadores/marcas hoteleras" y métricas como "ingresos por rentas anualizados (ABR)" o "ingresos por habitación disponibles (RevPAR)" no es aplicable a su modelo de negocio ni a su estructura de ingresos.

Por lo tanto, no dispongo de los datos específicos para proporcionar la información requerida bajo las categorías de REIT de propiedades inmobiliarias o REIT de hoteles para Rithm Capital Corp. (RITM).

Basándome en los datos financieros proporcionados para Rithm Capital (RITM-PD), la tendencia de los dividendos puede describirse de la siguiente manera:

• Inicialmente, los datos muestran un incremento notable en el monto del dividendo entre el cuarto trimestre de 2021 y el primer trimestre de 2022.
• Después de este incremento, se observa una gran estabilidad en el dividendo. El monto del dividendo se ha mantenido constante en todas las fechas posteriores presentadas en los datos, abarcando un período desde principios de 2022 hasta las proyecciones de mediados de 2025.

Por lo tanto, los dividendos del REIT Rithm Capital, según los datos financieros, no son volátiles ni presentan un crecimiento constante a lo largo del tiempo. En cambio, mostraron un crecimiento puntual significativo y, a partir de entonces, han sido estables.

A continuación, se presenta un análisis de la rentabilidad por dividendo (dividend yield) de Rithm Capital (RITM-PD) basándose en los datos financieros proporcionados. Los 'datos financieros' incluyen información anual y TTM (Trailing Twelve Months).

La rentabilidad por dividendo de Rithm Capital ha mostrado una **tendencia volátil** a lo largo del período analizado, con fluctuaciones significativas año tras año. No ha sido consistentemente creciente ni decreciente, sino que ha experimentado picos y valles.

Analizando las razones detrás de estos cambios, se observa que la rentabilidad por dividendo es el resultado de una **combinación de los movimientos en el dividendo por acción y en el precio de la acción**. A continuación, se detalla el análisis causal:

• De 2018 a 2019: La rentabilidad por dividendo mostró un ligero descenso. Esto se debió principalmente a que el **precio de la acción experimentó un aumento más significativo que el dividendo por acción**, lo que redujo la proporción del dividendo respecto al precio.

• De 2019 a 2020: Se observó una **caída notable en la rentabilidad por dividendo**. En este periodo, la empresa realizó un **recorte sustancial en su dividendo por acción**. Aunque el precio de la acción también disminuyó, la reducción porcentual del dividendo fue mayor, impactando negativamente la rentabilidad. Esto podría estar relacionado con las condiciones económicas del año 2020, como la pandemia.

• De 2020 a 2021: La rentabilidad por dividendo se mantuvo relativamente estable, con una ligera disminución. Ambos, el dividendo por acción y el precio de la acción, mostraron un ligero incremento, pero el **precio de la acción avanzó ligeramente más que el dividendo**.

• De 2021 a 2022: Se produjo un **incremento muy significativo en la rentabilidad por dividendo**. La razón principal fue una **fuerte caída en el precio de la acción**, lo que elevó la rentabilidad a pesar de que el dividendo por acción mostró un modesto aumento. Esta situación, con una alta rentabilidad impulsada por una caída drástica del precio, podría ser una **'yield trap'** (trampa de rentabilidad) si la disminución del precio reflejaba problemas subyacentes que comprometieran la sostenibilidad futura del dividendo, aunque el dividendo per share sí aumentó ligeramente.

• De 2022 a 2023: La rentabilidad por dividendo **disminuyó notablemente** desde su pico en 2022. Esto se atribuyó a una **fuerte recuperación y aumento en el precio de la acción**, mientras que el dividendo por acción se mantuvo relativamente estable o con una ligera reducción.

• De 2023 a 2024 (proyectado): La rentabilidad por dividendo se proyecta como relativamente estable, con una leve variación. Esto sugiere que tanto el dividendo como el precio de la acción se están moviendo de manera similar.

• De 2024 (proyectado) a los datos TTM: Se registra una **disminución significativa en la rentabilidad por dividendo**. Esta caída se debe a una **combinación de un recorte en el dividendo por acción** (como se ve en los datos TTM de dividendo por acción) y un **aumento en el precio de la acción**, lo que en conjunto comprime la rentabilidad.

En resumen, la rentabilidad por dividendo de Rithm Capital ha sido susceptible a las dinámicas del mercado y a las decisiones de la empresa respecto a sus dividendos. Los cambios en el precio de la acción han tenido un impacto considerable, especialmente en los periodos de fuerte caída (como 2022) o recuperación (como 2023), que pueden amplificar o reducir la rentabilidad. Asimismo, las modificaciones directas en el dividendo por acción (como el recorte en 2020 y TTM) han sido determinantes en la configuración de la rentabilidad por dividendo de la empresa.

A continuación, se presenta un análisis del payout ratio basado en el FFO (Funds From Operations) para el REIT Rithm Capital, utilizando los datos financieros proporcionados para los años 2018 a 2024.

1. Evolución del Payout Ratio a lo largo del tiempo:

• Observando la trayectoria del payout ratio de Rithm Capital, se aprecia una evolución con fases diferenciadas. Inicialmente, hubo un incremento desde el año 2018 hasta el 2019.
• Posteriormente, se produjo un descenso significativo en el año 2020, que pudo estar influenciado por factores macroeconómicos o por una política más conservadora de la empresa.
• Desde el año 2020 hasta el año 2024, la tendencia ha sido de un incremento gradual y constante, aunque manteniendo niveles moderados. Esto sugiere una recuperación controlada y una normalización en la distribución de dividendos tras el período de ajuste.

2. Implicaciones sobre la política de dividendos y la capacidad de cobertura:

• La tendencia de los últimos años, con el payout ratio recuperándose de la caída de 2020 y aumentando de forma gradual, indica que la política de dividendos de Rithm Capital se ha vuelto más predecible y potencialmente está alineada con el crecimiento de su FFO.
• El hecho de que el payout ratio se mantenga en niveles relativamente bajos y muestre una tendencia ascendente controlada desde 2020, sugiere una sólida capacidad para cubrir sus dividendos con el flujo de caja operativo (FFO). La empresa no parece estar forzando su distribución de dividendos más allá de lo que su FFO puede soportar.

3. Seguridad del dividendo actual:

• Para un REIT, un payout ratio consistentemente por debajo del 85-90% sobre el FFO suele considerarse saludable, mientras que uno por encima del 95-100% podría ser una señal de alerta.
• Basándonos en los datos financieros, el payout ratio de Rithm Capital se ha mantenido consistentemente muy por debajo de este umbral de precaución en todos los años analizados. Incluso en su punto más alto, se mantuvo muy lejos de los niveles que indicarían un riesgo.
• Esto sugiere que el dividendo actual de Rithm Capital es muy seguro y sostenible, respaldado por un amplio margen de su FFO.

4. Retención de capital para reinversión:

• Un payout ratio bajo implica que una gran parte del FFO no se distribuye como dividendo, sino que se retiene dentro de la empresa.
• Dado que Rithm Capital ha mantenido un payout ratio significativamente bajo a lo largo de los años, está reteniendo una porción considerable de su FFO. Esta retención de capital es crucial para un REIT, ya que le permite reinvertir en el crecimiento de su cartera, ya sea a través de adquisiciones, desarrollos, o mejoras de activos existentes.
• Esta capacidad de autofinanciación reduce la dependencia de la empresa de fuentes externas de capital, como la emisión de nueva deuda o de nuevas acciones, lo cual puede ser beneficioso para la estructura de capital y la dilución para los accionistas actuales. La empresa demuestra una gran flexibilidad financiera para financiar su crecimiento orgánico e inorgánico.

A continuación, se presenta un análisis del perfil de riesgo de la deuda de Rithm Capital, basándose en los datos financieros proporcionados para los últimos 12 meses.

• Deuda Total / Activos Totales (0,72): Este ratio indica que el 72% de los activos de la empresa están financiados por deuda. Un valor de 0,72 sugiere una dependencia muy alta del endeudamiento para financiar sus operaciones y activos. En el sector inmobiliario, una proporción elevada de deuda puede aumentar la vulnerabilidad a las fluctuaciones del mercado y a los cambios en las tasas de interés.
• Ratio de Cobertura de Intereses (Interest Coverage Ratio) (0,00): Este es un indicador crítico de la capacidad de una empresa para hacer frente a sus pagos de intereses de deuda con sus ganancias operativas (EBIT). Un ratio de 0,00 es extremadamente preocupante, ya que implica que la empresa no está generando suficientes ingresos operativos para cubrir ni siquiera una fracción de sus gastos por intereses. Esto señala una situación financiera muy precaria y un alto riesgo de incumplimiento de pagos de deuda.
• Deuda Neta / FFO ajustado anualizado (15,46): El FFO (Funds From Operations) es una métrica clave para la rentabilidad de los REITs. Este ratio compara la deuda neta de la empresa con su capacidad de generación de efectivo. Un valor de 15,46 es extraordinariamente alto y sugiere que la deuda neta es casi 15.5 veces su FFO ajustado anualizado. Esto implica que a Rithm Capital le llevaría un período muy prolongado para pagar su deuda utilizando sus flujos de efectivo operativos actuales, lo que indica un apalancamiento excesivo en relación con su generación de efectivo.

Es importante señalar que, al no disponer de los promedios específicos para el subsector exacto de Rithm Capital, se utilizarán rangos típicos para el sector REIT en general. Los REITs pueden variar significativamente en su apalancamiento dependiendo de su tipo de activo (por ejemplo, residencial, comercial, industrial, hipotecario).

Basándonos en los datos financieros proporcionados, la estructura de deuda de Rithm Capital (no Alexandria, asumo que se refiere a Rithm Capital en la pregunta final) se clasifica claramente como agresiva, con niveles de apalancamiento que superan ampliamente los promedios saludables para el sector REIT.

El principal riesgo financiero para Rithm Capital, según los datos proporcionados, es la incapacidad de generar suficientes flujos de efectivo para cubrir sus obligaciones de intereses, como lo demuestra el Ratio de Cobertura de Intereses de 0,00. Esta situación indica una crisis de liquidez inminente o actual, que podría llevar a un incumplimiento de pagos y, en última instancia, a la insolvencia. Los altos ratios de Deuda Total / Activos Totales y Deuda Neta / FFO ajustado anualizado exacerban este riesgo, ya que sugieren una carga de deuda insostenible a largo plazo, pero la incapacidad de cubrir los intereses es la preocupación más inmediata y grave.

A continuación, se presenta un análisis de la Cobertura de Intereses para Rithm Capital, basándonos en el ratio proporcionado de 0,00.

• 1. ¿Qué significa el resultado?

  Un ratio de Cobertura de Intereses de 0,00 es un indicador extremadamente preocupante en el análisis financiero. Este ratio se calcula dividiendo las Ganancias Antes de Intereses e Impuestos (EBIT) entre los Gastos por Intereses.

  Un valor de 0,00 significa que la empresa no está generando ganancias operativas suficientes para cubrir siquiera una fracción de sus gastos por intereses. En otras palabras, las operaciones principales de Rithm Capital no están produciendo el beneficio necesario para hacer frente a los pagos de intereses de su deuda. Esto podría indicar que la empresa tiene EBIT negativo o cero, lo cual es una señal de profundas dificultades financieras operativas.

• 2. Comparación con el sector o competidores directos

  Como modelo de lenguaje, no tengo acceso en tiempo real a bases de datos financieras que me permitan obtener los promedios actuales de la Cobertura de Intereses para el sector de REITs (Real Estate Investment Trusts) o los ratios específicos de competidores directos de Rithm Capital. Por lo tanto, no puedo realizar una comparación directa y actualizada en este momento.

  Sin embargo, se puede afirmar con certeza que un ratio de 0,00 se encuentra muy por debajo de cualquier promedio sectorial saludable. En la mayoría de los sectores, un ratio de Cobertura de Intereses adecuado debería ser de al menos 1,5x o 2,0x, indicando que la empresa puede cubrir sus gastos de intereses con sus ganancias operativas. Un ratio de cero sugiere una situación financiera insostenible a largo plazo.

• 3. Conclusión sobre la capacidad para pagar intereses

  Basado exclusivamente en un ratio de Cobertura de Intereses de 0,00, la capacidad de Rithm Capital para pagar sus intereses es extremadamente débil o virtualmente inexistente. Este resultado es una señal de alarma crítica para inversores y acreedores, ya que sugiere un alto riesgo de incumplimiento de sus obligaciones de deuda.

  Una empresa con este ratio estaría en una posición muy vulnerable, ya que sus operaciones no generan suficiente flujo de efectivo para cubrir sus compromisos financieros más básicos relacionados con la deuda. Esto podría llevar a una reestructuración de la deuda, liquidación de activos, o incluso a la quiebra si la situación operativa no mejora drásticamente.

A continuación, se presentan los datos sobre los vencimientos contractuales de la deuda de Rithm Capital (RITM) al 31 de diciembre de 2023, según su informe 10-K más reciente. Las cifras están expresadas en miles de dólares estadounidenses.

Análisis Conciso:

• Perfil de Vencimientos General:

  El perfil de vencimientos de Rithm Capital muestra un escalonamiento, pero con una concentración significativa en el año 2025, que presenta el "muro de deuda" más grande, ascendiendo a aproximadamente 3.64 mil millones de dólares. Si bien hay vencimientos considerables en los años subsiguientes (2026, 2027 y 2028), el pico de 2025 es el que requiere mayor atención y gestión proactiva. Los vencimientos en 2024 son manejables en comparación.

• Estrategia de Gestión de Deuda:

  Rithm Capital, como entidad financiera diversificada, gestiona su deuda a través de varias estrategias. La principal será la refinanciación de la deuda que vence mediante la emisión de nuevas notas no garantizadas, préstamos a plazo o la utilización de líneas de crédito existentes. Dada su naturaleza de gestor de activos y originador de hipotecas, también puede recurrir a la titulización de activos para obtener financiación. Adicionalmente, pueden emplear estrategias de gestión de pasivos, como ofertas públicas de adquisición de deuda o recompras en el mercado abierto, para optimizar su estructura de capital. La generación de flujo de caja operativo y las ventas de activos estratégicos también pueden contribuir al pago de la deuda.

• Implicaciones para el Inversor:

  • Riesgo: La concentración de vencimientos en 2025 introduce un riesgo de refinanciación. Si las condiciones del mercado de crédito se endurecen, los tipos de interés aumentan significativamente o la percepción de riesgo de la empresa cambia, refinanciar esta cantidad podría ser más costoso o desafiante. Esto podría impactar la rentabilidad futura al aumentar los gastos por intereses.
  • Liquidez: Para abordar estos vencimientos, Rithm Capital necesitará mantener una fuerte posición de liquidez, ya sea a través de efectivo disponible, acceso a líneas de crédito no utilizadas o la capacidad de generar ingresos y vender activos de manera eficiente.
  • Capacidad de Crecimiento: Una gestión exitosa de los vencimientos de deuda es crucial para la capacidad de Rithm Capital de continuar sus estrategias de crecimiento, como adquisiciones, inversiones en nuevos negocios o expansión de sus operaciones existentes. Un entorno de refinanciación adverso podría limitar el capital disponible para estas iniciativas. Los inversores deben observar cómo la empresa aborda el próximo muro de deuda de 2025.

A continuación, se presentan las calificaciones crediticias (credit ratings) para Rithm Capital Corp. (RITM) emitidas por las principales agencias de calificación, junto con sus perspectivas y una breve explicación de lo que significan estas calificaciones.

A continuación, una explicación de lo que significan estas calificaciones:

• S&P Global Ratings: BBB-

  • Significado: La calificación "BBB-" de S&P Global Ratings es la calificación más baja dentro del grado de inversión. Implica que la empresa tiene una capacidad adecuada para cumplir con sus compromisos financieros, pero está más sujeta a los efectos de condiciones económicas adversas o cambios en las circunstancias. Generalmente, las empresas con esta calificación tienen un acceso razonable a los mercados de capitales con costos de endeudamiento competitivos, aunque quizás ligeramente superiores a los de empresas con calificaciones "A" o "AA".
  • Perspectiva Estable: Indica que S&P no espera que la calificación cambie en el corto o mediano plazo.

• Moody's Investors Service: Ba1

  • Significado: La calificación "Ba1" de Moody's se considera grado especulativo o "bono basura", siendo la calificación más alta dentro de esta categoría. Está un escalón por debajo del grado de inversión (la calificación de inversión más baja de Moody's es Baa3). Las obligaciones con esta calificación se consideran sujetas a un riesgo de crédito sustancial y tienen características especulativas. Podría implicar un costo de financiación más elevado y un acceso más limitado a ciertos inversores institucionales que solo invierten en grado de inversión.
  • Perspectiva Estable: Indica que Moody's no espera cambios en la calificación en el futuro previsible.

• Fitch Ratings: No disponible públicamente

  • Actualmente, no se dispone de una calificación crediticia pública y activa de Fitch Ratings para Rithm Capital Corp. Es común que no todas las principales agencias califiquen a todas las empresas.

En resumen, Rithm Capital tiene una calificación de grado de inversión por parte de S&P Global Ratings, pero es considerada de grado especulativo por Moody's Investors Service. Esta combinación puede influir en la percepción del riesgo por parte de los inversores y en los costes de financiación de la empresa.

A continuación, se presenta el análisis del nivel de apalancamiento de Rithm Capital:

El ratio Deuda Total / Flujo de Caja Operativo de Rithm Capital se sitúa en -14,34x.

Un ratio negativo Deuda / Flujo de Caja Operativo, asumiendo que la deuda es positiva, indica que la empresa está generando un flujo de caja operativo negativo. Esto significa que la empresa está consumiendo efectivo en sus operaciones principales en lugar de generarlo.

La referencia clave es que un ratio superior a 10x se considera un riesgo significativo. En este caso, aunque el valor sea negativo, la magnitud absoluta de 14,34x es considerablemente alta. Un flujo de caja operativo negativo ya de por sí es un fuerte indicador de riesgo financiero, ya que la empresa no puede cubrir sus gastos operativos con sus ingresos generados por la actividad principal y debe recurrir a deuda o reservas para mantenerse a flote.

Comentario sobre el riesgo:

El ratio negativo de Deuda/Flujo de Caja Operativo sugiere que Rithm Capital está quemando efectivo de sus operaciones, lo cual es un indicador de riesgo financiero muy elevado. Esta situación implica una dependencia crítica de financiación externa o desinversiones para sostener sus operaciones y cumplir con sus obligaciones de deuda.

La estrategia de rotación de cartera de Rithm Capital, según los datos financieros proporcionados, se caracteriza por una actividad de inversión extremadamente dinámica y un alto volumen de transacciones, enfocándose principalmente en la rotación de activos hipotecarios y de valores.

• Tendencia principal: La tendencia principal es una rotación activa y continua de la cartera, con un fuerte énfasis en la originación y venta de préstamos hipotecarios, además de la gestión y negociación de otros valores y derechos de servicio. Aunque hay un volumen significativo tanto de adquisiciones como de desinversiones, el modelo de negocio parece centrarse en la creación y comercialización rápida de activos hipotecarios, complementado con una gestión activa de su cartera de inversiones a largo plazo.

• Cifras clave para respaldar la tendencia:
  • Las cifras más destacadas son las

A partir de los datos financieros proporcionados y el porcentaje de payout basado en FFO del 29,40%, podemos analizar la retención de beneficios de Rithm Capital (RITM).

La retención de beneficios se refiere a la porción de las ganancias de una empresa que no se distribuye a los accionistas en forma de dividendos y, en su lugar, se reinvierte en el negocio o se utiliza para fortalecer su posición financiera. Para un REIT (Real Estate Investment Trust), la métrica clave para el análisis de dividendos y la capacidad de generación de efectivo es el FFO (Funds From Operations).

• Dado un payout basado en FFO del 29,40%, la retención de beneficios sobre el FFO se calcula como:
  • 100% - 29,40% = 70,60%.

Una retención de beneficios del 70,60% sobre el FFO es extremadamente alta y atípica para un REIT. Los REITs, por su estructura fiscal, están obligados a distribuir al menos el 90% de sus ingresos imponibles a los accionistas anualmente para mantener su estatus de exención fiscal a nivel corporativo. Esto generalmente se traduce en altos porcentajes de payout basados en FFO, a menudo superiores al 70-80%.

Dado que Rithm Capital (RITM) opera como un REIT hipotecario (mREIT), que invierte en valores respaldados por hipotecas y activos relacionados, su dinámica de ingresos y flujo de caja puede diferir de un REIT de capital (Equity REIT) tradicional. Sin embargo, un payout tan bajo basado en FFO es inusual y podría indicar varias cosas:

• Reinvención significativa de capital: Una alta retención permite a RITM conservar una gran parte de su FFO para reinvertirlo en su cartera de activos, ya sea mediante la adquisición de nuevos instrumentos hipotecarios, la gestión activa de su cartera existente o la inversión en otras oportunidades relacionadas con el crédito.
• Fortalecimiento del balance: Los fondos retenidos pueden utilizarse para reducir el endeudamiento, mejorar la liquidez o construir una reserva de capital para futuras oportunidades o para hacer frente a posibles turbulencias del mercado.
• Gestión conservadora del dividendo: Podría reflejar una estrategia de gestión conservadora para asegurar la sostenibilidad del dividendo a largo plazo, incluso si esto implica una menor distribución en el corto plazo.
• Diferencias entre FFO y Renta Imponible: Es posible que, para Rithm Capital, el FFO reportado difiera sustancialmente de su ingreso imponible, lo que les permitiría cumplir con el requisito del 90% de distribución de ingresos imponibles mientras mantienen un FFO payout bajo. Esto requeriría un análisis más profundo de sus cálculos de ingresos imponibles.

A partir de los datos financieros proporcionados (que corresponden al estado de flujos de efectivo), podemos observar los dividendos pagados y la utilidad neta, pero no se incluye directamente el FFO. Por lo tanto, no podemos verificar el cálculo del payout del 29,40% con los datos disponibles. No obstante, asumiendo que el porcentaje proporcionado es correcto, la implicación principal es una política de retención de capital muy agresiva, lo cual es inusual para un REIT y sugiere un fuerte enfoque en la reinversión y el crecimiento de activos, o una diferencia estructural en cómo el FFO se relaciona con los ingresos distribuibles.

A partir de los datos financieros proporcionados sobre el crecimiento porcentual en la emisión de nuevas acciones por parte del REIT Rithm Capital en los últimos años, procederemos a analizar si esta tendencia representa un riesgo significativo de dilución o una estrategia de crecimiento.

La dilución se produce cuando una empresa emite nuevas acciones, lo que reduce el porcentaje de propiedad de los accionistas existentes y, potencialmente, disminuye las ganancias por acción (EPS) o los fondos de operaciones por acción (FFO/share) para los REITs. Sin embargo, la emisión de acciones también puede ser una fuente vital de capital para el crecimiento, especialmente para los REITs, que necesitan invertir continuamente en nuevos activos para mantener su estatus fiscal y generar mayores ingresos.

A continuación, se presenta un resumen de los datos financieros de crecimiento porcentual en la emisión de acciones:

Análisis de los datos financieros:

• Los porcentajes de crecimiento anual en la emisión de nuevas acciones son extremadamente bajos, oscilando entre el 0,00% y el 0,45% en los años proporcionados.
• El promedio de crecimiento anual en la emisión de acciones, basado en los datos proporcionados, es de aproximadamente 0,14%.
• En los años más recientes (2020-2024), la emisión de acciones ha sido particularmente baja, con 2023 mostrando un crecimiento nulo y 2024, 2022 y 2020 con solo un 0,03% y 0,02% respectivamente.
• Incluso en los años con mayor crecimiento dentro de esta serie (2015 con 0,45% y 2017 con 0,28%), estos porcentajes se consideran marginales en el contexto de la dilución.

Conclusión sobre el riesgo de dilución:

Basado únicamente en los datos financieros proporcionados, la emisión de nuevas acciones por parte de Rithm Capital en los últimos años no representa un riesgo significativo de dilución para los inversores existentes.

• Estos porcentajes son excepcionalmente bajos. Un crecimiento anual de las acciones en circulación por debajo del 1% o incluso del 0,5% generalmente se considera insignificante en términos de dilución perjudicial. Muchos REITs y empresas en crecimiento pueden emitir acciones a tasas del 2% al 5% anualmente para financiar expansiones importantes, y esto a menudo se considera una estrategia de crecimiento aceptable si los retornos de las inversiones superan el costo de la dilución.
• La consistencia de estos porcentajes bajos sugiere que la empresa no ha dependido fuertemente de la emisión de acciones como principal fuente de financiación externa, o que ha logrado financiar su crecimiento con una combinación de flujos de efectivo internos, deuda y una mínima dilución.
• En el contexto de un REIT, la emisión de acciones puede ser una estrategia saludable para adquirir nuevas propiedades o carteras de activos, siempre y cuando estas adquisiciones generen un retorno que supere el costo de capital, aumentando así los fondos de operaciones por acción (FFO/share) a largo plazo. Sin embargo, con porcentajes tan bajos como los observados, parece que Rithm Capital ha optado por un camino de crecimiento que minimiza la dilución.

Para una evaluación más completa, sería crucial analizar otros factores como:

• El uso de los fondos obtenidos a través de estas emisiones (¿para adquisición de activos que generen ingresos, reducción de deuda, etc.?).
• La evolución del FFO por acción (Funds From Operations per Share) para ver si la dilución, aunque mínima, ha tenido algún impacto en la rentabilidad por acción.
• La política de dividendos y su sostenibilidad.
• El crecimiento de los ingresos netos y el valor de los activos de la empresa.

Sin embargo, con la información disponible, la emisión de acciones de Rithm Capital parece ser un aspecto bien gestionado de su estructura de capital, sin indicar una dilución preocupante para los inversores.

La estrategia principal para el crecimiento futuro de un REIT como Rithm Capital (RITM) se basa en una combinación de enfoques, si bien para los REITs hipotecarios (mREITs) como RITM, difieren ligeramente de los REITs tradicionales de propiedades físicas.

Para Rithm Capital, su estrategia de crecimiento se ha enfocado en la diversificación y las adquisiciones estratégicas más allá de la inversión tradicional en valores respaldados por hipotecas (MBS). Su modelo se distingue por:

• Adquisiciones Estratégicas y Consolidación: Rithm Capital ha demostrado una clara estrategia de crecimiento a través de la adquisición de empresas y carteras de activos que complementan o expanden su ecosistema financiero. Ejemplos recientes incluyen la adquisición de empresas de originación hipotecaria, plataformas de gestión de activos como Sculptor Capital Management (ahora Blue Owl Capital, pero la transacción se inició bajo RITM), o carteras de derechos de servicio hipotecario (MSRs). Esta es una vía fundamental para el crecimiento de sus ingresos y base de activos.
• Expansión y Diversificación de Activos: A diferencia de muchos mREITs puros que se centran casi exclusivamente en MBS, Rithm Capital ha ampliado significativamente su alcance para incluir:
  • Inversiones en derechos de servicio hipotecario (MSRs).
  • Inversiones en préstamos de consumo y otras formas de crédito.
  • Participación en negocios de originación hipotecaria y gestión de activos.
  • Inversiones en propiedades de alquiler unifamiliares (a través de Newrez).
  Esta diversificación reduce la dependencia de un único tipo de activo y busca generar flujos de ingresos más estables y variados.
• Gestión Activa del Capital y del Balance: La capacidad de acceder a capital a costes favorables y de gestionar eficientemente su balance, incluyendo la financiación de sus activos, es crucial. Esto implica optimizar la estructura de su deuda y equidad para financiar nuevas inversiones.
• Optimización de la Cartera Existente: Además de las nuevas inversiones, RITM se enfoca en la gestión activa de sus activos actuales para maximizar el rendimiento, lo que puede implicar la venta de activos no estratégicos o de bajo rendimiento para reinvertir en oportunidades de mayor crecimiento.

En resumen, si bien las adquisiciones y la expansión a través de nuevos tipos de activos y servicios financieros son el motor principal, la diversificación de su cartera de inversiones y la gestión activa de los activos existentes son pilares clave de su estrategia de crecimiento futuro.

Para calcular el valor intrínseco de Rithm Capital Corp. (RITM) utilizaremos el método del Valor de Activo Neto (NAV, por sus siglas en inglés), que es comúnmente empleado para la valoración de REITs. Este método busca estimar el valor de mercado de los activos subyacentes de la empresa y restar sus pasivos y acciones preferentes para determinar el valor de las acciones comunes.

Los datos financieros proporcionados corresponden al año fiscal 2024. Hemos seleccionado cuidadosamente los valores de mercado (Fair Value) cuando estaban disponibles y, en su ausencia, hemos utilizado los valores contables (Carrying Value) como la mejor aproximación, ya que la información detallada de tasación de propiedades no está disponible en estos datos. Además, se excluyen elementos como el fondo de comercio (goodwill) y los activos/pasivos por impuestos diferidos, que no suelen considerarse en el cálculo de NAV tradicional.

A continuación, se desglosan los cálculos:

• Derechos de Servicio Hipotecario (MSR) a Valor Razonable: 10.321.671.000
• Valores Gubernamentales y Respaldados por el Gobierno a Valor Razonable: 9.711.346.000
• Préstamos Hipotecarios Residenciales Mantenidos para Inversión: 361.890.000 (Valor Contable, que coincide con el Valor Razonable indicado en otra parte de los datos)
• Préstamos Hipotecarios Residenciales Mantenidos para Venta a Valor Razonable: 496.420.000
• Préstamos al Consumo Mantenidos para Inversión: 665.565.000 (Valor Contable, que coincide con el Valor Razonable indicado en otra parte de los datos)
• Propiedades de Alquiler Unifamiliares: 1.028.295.000 (Valor Contable, mejor aproximación disponible)
• Préstamos Hipotecarios a Cobrar a Valor Razonable: 2.178.075.000
• Efectivo y Equivalentes de Efectivo: 37.982.000 (Valor Contable)
• Efectivo Restringido: 459.066.000 (Valor Contable)
• Anticipos de Servicios (Neto): 3.198.921.000 (Valor Contable, mejor aproximación disponible)
• Activos Derivados: 75.147.000 (Valor Razonable)
• Otros Bienes Inmuebles (REO): 27.898.000 (Valor Contable, mejor aproximación disponible)
• Documentos por Cobrar (Fair Value Disclosure): 393.786.000 (Valor Razonable)
• Inversiones por Método de Participación Consolidadas: 443.139.000 (Valor Contable, mejor aproximación disponible)

Total Activos (Base NAV):

• Notas y Bonos Garantizados por Pagar (Fair Value Disclosure): 10.318.385.000
• Notas por Pagar (Fair Value Disclosure): 735.900.000
• Pasivo por Recompra de Préstamos Hipotecarios Residenciales: 2.745.756.000 (Valor Contable)
• Deuda no Garantizada: 1.204.220.000 (Valor Contable)
• Dividendos por Pagar: 153.114.000 (Valor Contable)
• Cuentas por Pagar y Pasivos Acumulados (Fair Value Disclosure): 525.486.000
• Pasivos Derivados: 52.610.000 (Valor Razonable)
• Pasivo por Arrendamientos Operativos y Financieros: 160.437.000 (Valor Contable)
• Pasivo Estimado por Declaraciones y Garantías: 47.200.000 (Valor Contable)
• Pasivos Relacionados con Empleados: 322.957.000 (Valor Contable)
• Fondos No Reclamados por Pagar (Escheat Payable): 187.830.000 (Valor Contable)
• Intereses por Pagar: 239.400.000 (Valor Contable)
• Pasivo por Contrato con Clientes: 17.280.000 (Valor Contable)

Total Pasivos (Base NAV):

• Valor de Liquidación de Acciones Preferentes: 1.299.104.000
• Acciones Comunes en Circulación: 520.656.256

La fórmula para el Valor Intrínseco (NAV por acción) es:

(Total Activos (Base NAV) - Total Pasivos (Base NAV) - Valor de Liquidación de Acciones Preferentes) / Acciones Comunes en Circulación

Sustituyendo los valores:

(29.999.281.000 - 16.710.335.000 - 1.299.104.000) / 520.656.256

(13.288.946.000 - 1.299.104.000) / 520.656.256

11.989.842.000 / 520.656.256

Valor Intrínseco por Acción = 23,028

Por lo tanto, el valor intrínseco estimado del REIT Rithm Capital, basado en los datos financieros proporcionados y el método del Valor de Activo Neto (NAV), es de aproximadamente 23,03 USD por acción.

Es importante señalar que este cálculo es una aproximación y puede diferir de las valoraciones de NAV realizadas por analistas que tengan acceso a información más detallada o a sus propias suposiciones sobre el valor de mercado de ciertos activos y pasivos.

A continuación, se presenta una evaluación de Rithm Capital (RITM) en las categorías solicitadas, con una puntuación de 0 a 10, donde 0 es la peor calidad y 10 la mejor.

• Calidad del negocio: 6/10

  Rithm Capital opera en el sector financiero y de bienes raíces, invirtiendo en una cartera diversa que incluye derechos de servicio hipotecario (MSRs), valores respaldados por hipotecas residenciales (RMBS) y préstamos hipotecarios. Aunque su diversificación dentro de estos activos y su reciente expansión hacia la gestión de activos (adquisición de Sculptor Capital Management) añaden cierta estabilidad, el negocio principal sigue siendo inherentemente sensible a las tasas de interés, las condiciones del mercado inmobiliario y los ciclos crediticios. Es un negocio complejo que requiere una gestión de riesgo sofisticada, lo que lo hace menos predecible que otros sectores.

• Moat (Ventaja competitiva): 5/10

  Rithm posee ventajas derivadas de su escala, su experiencia en la gestión de carteras de hipotecas complejas y su acceso a capital en los mercados financieros. La gestión de MSRs, en particular, tiene ciertas barreras de entrada operacionales y regulatorias. Sin embargo, en el sector de servicios financieros, los "moats" tradicionales como patentes o efectos de red son menos comunes. La competencia es alta por parte de otros REITs hipotecarios, bancos y fondos de inversión. Su ventaja reside más en la eficiencia operativa y la capacidad de arbitraje de mercado, que pueden ser replicadas o desafiadas por competidores fuertes.

• Situación financiera: 6/10

  Como REIT, Rithm Capital está diseñado para distribuir una gran parte de sus ingresos a los accionistas, lo que implica una gestión activa de su balance. La compañía opera con un nivel de apalancamiento significativo, que es común y necesario en su industria, pero también introduce riesgo financiero. Su salud financiera depende en gran medida de su capacidad para gestionar el riesgo de tipo de interés, el riesgo de crédito y asegurar fuentes de financiación estables. La valoración de sus activos, como los MSRs, puede fluctuar con las condiciones del mercado. Generalmente, su estructura financiera es sólida para su modelo de negocio, pero con la inherente volatilidad del sector.

• Crecimiento: 7/10

  Rithm ha demostrado una capacidad de crecimiento a través de adquisiciones estratégicas y la expansión de sus líneas de negocio. La adquisición de Caliber Home Loans en el pasado y, más recientemente, de Sculptor Capital Management, muestran una estrategia clara de diversificación más allá de su core hipotecario tradicional hacia la gestión de activos alternativos. Esto abre nuevas vías de crecimiento y reduce la dependencia de los ciclos del mercado hipotecario. No obstante, el crecimiento orgánico en su negocio principal sigue siendo susceptible a las condiciones macroeconómicas (tasas de interés, volumen de originación de hipotecas).

• Perspectivas futuras: 7/10

  Las perspectivas futuras de Rithm Capital son positivas en el contexto de su estrategia de diversificación. La incursión en la gestión de activos, a través de la integración de Sculptor Capital Management, tiene el potencial de crear flujos de ingresos más estables y recurrentes, mitigando parte de la volatilidad asociada al mercado hipotecario. Sin embargo, una porción significativa de su negocio principal seguirá expuesta a la volatilidad de las tasas de interés y los ciclos del mercado inmobiliario. El éxito futuro dependerá de la ejecución de su estrategia de integración, la gestión eficiente del capital y la capacidad de navegar los entornos macroeconómicos cambiantes. Su atractivo dividendo sigue siendo un factor clave para los inversores de ingresos.